股癌逐字稿 EP254：🐌
逐字稿內容
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好，今天央行又升息了半碼，加上上次的一碼，所以總共是一碼半，這對大家的房貸應該會有一定程度的影響，很快你就會收到簡訊通知你。所以再次提醒大家要規劃好，直到升息迴圈結束之前，我們目前是看到 2023 的下半年，你可能都會一直看到這樣子的狀況，所以這個金流一定要尬得過去。
但是這次升息半碼，算是已經低於很多人的預期。市面上的投信首席經濟學家或一些分析師，大多數人是看到 25 到 37.5 個 basis point，就是一碼到一碼半之間，因為他們知道聯準會可能會升二到三碼，所以央行應該也會跟著去跟進。但我們沒有辦法像美國這樣子，因為本來臺灣的利率就是長期偏低，也不是說臺灣故意還怎麼樣，這個就是我們環境的問題，並沒有像大家想像的。所以這兩次，我在想金控下面的交易員應該非常痛苦，因為兩次都跟大家的預期不一樣，央行都給你很多的驚喜。
我覺得政府的態度就這樣蠻明顯的，上一次升一碼，那這次稍微收斂一點，也沒有像大家預期有開出對房地產的一些信用管制新措施等等的，應該是覺得目前這樣子就先夠了。我覺得政府現在是很大力地去壓制油跟電的價格，其實有一點像是當年陳水扁跟馬英九時代，陳水扁一直壓、壓、壓，然後壓到馬英九就壓不住了，所以馬英九就油電雙漲。那時候很多人罵他，但其實馬英九在做的事情，就是讓東西回歸市場機制，只是必須得說他運氣也不好，因為他剛油電雙漲之後，這個原物料價格就下去了。
所以其實你要去控制原物料價格，本身就是一個很痛苦的事情。因為如果說你全部吞下來，那假設這次不一樣，假設油直接噴到 150 元，那中油可能就真的破產了。但如果說你是已經吞、吞、吞、吞、吞一陣子，然後突然開啟來，結果油價下去，那你又對臺灣的物價造成很大的衝擊。所以我的理念一直都是覺得，反正就不要有太多控管，你不要控管就不會有後面這些問題。
但是臺灣人可能又受不了，政府擺爛什麼的，就開始罵說為什麼這個價格在漲或什麼的。但其實如果你問一下歐洲的朋友就知道，他們對於能源的價格調上調下很自然、很習慣，就是反映市場機制。但臺灣就是有做一個緩衝的動作，所以可能就讓大家很習慣，政府應該要對這些東西負責。那我覺得這是雙面刃，當然如果說平常都 hold 得過去的話，這有點類似一個蓄洪池，它幫你坦過去，可是假設哪一次 hold 不過去，我的想像都覺得很可怕，這應該會對臺灣經濟造成一定程度的衝擊跟影響。
那目前看起來，臺灣的央行並沒有繼續地去走很鷹派的角度。那對於市場來說，可能大家期待就是說，臺灣只升半碼、美國升三碼，那是不是錢全部會跑回去美國？我覺得這個要看你用什麼角度去解釋。如果你用絕對數字看，你大概會這樣想像，可是如果說你回到疫情之前，疫情之前臺灣是幾碼、美國是幾碼，這個狀況去做比較的話，你就發現說其實臺灣這次已經算很激進了。我們是上一次升息就直接拉回疫情前，然後美國還在這邊慢慢調，所以我們已經算是比他們相對激進了。
那到底市場會怎麼樣反應？我覺得還是去觀察美元對臺幣的匯率，然後去看 DXY 美元指數的變化。如果我們以理論上來看的話，美臺利差的擴大應該是不利於臺幣，理論上是這樣子，但是我覺得還是要稍微看一下，因為很多東西真的會跟理論不一樣。所以我們先看臺幣會不會真的往 30 靠攏，或是直接打破 30，那趨勢再次的建立、開始繼續的匯率走勢創新高的話，我覺得就可以期待會有更多的外資去拋售他們在臺灣的資產，然後去回到美國或是回到海外一些利率比較好的地方。這可能是可以看到的，那就要去注意一下權值股會不會再有進一步的估值下修。
我覺得這是比較差的劇本，就假設這樣子發生的話，那你要知道，它其實不是針對你，也不是針對你的公司，也不是不喜歡你臺灣，就是單純的因為那邊的狀況更好、利息更好，所以我把錢都抽回去。那如果說發生的話，那就要去期待我們的大科技股可能會再蒙受一次的打擊，這個是大家要稍微去注意一下的。
但也未必，反正你就先去盯一下美元對臺幣的走勢就好。像前三天就有跟大家分享到 Stanley Druckenmiller 提到，他會去空 DXY，就是去空 DX 期貨，他覺得美元不應該要這麼強。所以還是有人去看空美元，就不是說什麼今天他們一直在升、利差放大，所有的錢就一定會那樣子跑，沒有這麼簡單。因為如果說真的都像大家想像的這麼明確、這麼簡單的話，那每個人都會發財，就是很多東西真的不會跟大家想的完全一模一樣。
像前陣子可能大家覺得原油就是一個無敵的東西，Jim Cramer 也開金口在他的推特上面跟大家講說，反正油拉回就可以買，然後之後我們在左邊就看到油價來了一個超大根的下跌。像這種下跌就是把前面你進去、看了他東西進去追的，應該全部都直接頭被砍爆就出場了。所以去做這種已經是很順風局的交易，在末端的時候你就要很小心，你會不會是最後一條魚，會不會是全部人都走掉，剩你留在裡面洗碗，還是你覺得這一次不一樣，還是你覺得這是 secular，就一定會有很長尾的效益。這種東西真的只能夠下好離手，那還是建議大家在下注的時候，都是要去做好資金控管，就不要讓某一筆交易成為可能是你最後一筆交易，你在進場的時候就要知道說你最大的損失會是多少，就不要放自己到一個非常危險的陷阱裡面去。
好，那我們講完壞訊息，當然也會跟你們講一些 silver lining，就是一些可能潛在的好訊息。就像之前跟大家講說，因為供應鏈的狀況拉貨很好，可是你要期待未來有一天可能會 overbooking。那說算早了些，就講早了，當然我也不是要跟你預測或是鐵口直斷，就先跟你警告說，未來這一定會變成一個劇本，就是每次大好之後，就會有壞東西出來。那一樣，每次大壞之後，可能也會有好的東西出來，這個市場並不是像大家想像的，你一定會線性的往某個方向到極限。那可能是在過程中會有震盪擺動，可能會有過度的恐慌，也會有過度的樂觀，可能會有 over-shoot，可能也會 under-shoot。
如果說臺幣的匯率真的就像前面講的持續貶，然後外資又繼續逃的話，未必是很毀滅的劇本。如同之前有一集有跟大家聊過說，像是臺幣從 27 塊變 28、29，你知道這對於一些零元件產業來講，他毛利會拉多少？非常嚇人。你不要以為說匯率看起來只有差一點，但是他如果拉進去毛利跟他最後面的淨利來算的話，他搞不好因此會賺超多錢，他那個倍數放大是很嚇人的。
所以如果說最差最差的劇本，就是全球衰退、裁員潮，還是哪一家大公司大銀行要倒掉，沒有這種東西發生的話，臺幣假設真的就貶到 30-31，其實換個角度來說，它對於很多的，特別是臺灣很多是以外銷產業為主，這種電子零元件或是半導體產業，他們的毛利跟最後面的 EPS 都會有非常大的貢獻，如果說需求沒有 miss 掉的話。現在庫存調整很痛苦沒錯，但是調完之後，又回到了一個出口導向很優勢的場域，就是匯率是比較弱一點的，這對於出口來說是比較好一點的。因為你是收美元，你收美元換臺幣，換你的臺幣換得比較大張一點，就變成你賺比較多錢一點。
這個應該是我自己猜，大概半年內會變成一個新的題材。現在沒有人跟你講這個，現在大概都跟你講最悲觀的劇本，大家都要死了，美國要死了、臺灣要死了。但之後大家應該會跟你聊這個，就是提到說匯率的關係，導致很多公司變很賺錢。這個是我們可以預見它會發生的，只是當然難就是難在「when」，就是說跟大家講 overbooking，我也直接坦白跟你講，我根本不知道什麼時候會反映這件事情，我也不知道什麼時候會跟你反映就是因為匯率所造成的貢M獻，但他一定會反映，就是什麼時候。
反映的時候，你可能就希望你自己有在車上，要嘛你前面也就慢慢佈局，要嘛你真的夠厲害，你去抓一個轉折點，那我服你，但我自己覺得這種點是很難抓。但可以放心上，然後去注意一下這種以外銷為主、庫存偏低，那在接下來的一兩年，你知道這個產業是在正確的軌道上，那這種東西我覺得就是下一波，假設多頭回來的話，那是很不錯的選擇。
分享另外一個昨天發生的訊號，這個訊號我自己會把它偏向樂觀去解釋，可是就如同上集提到 Druckenmiller 他提到的，就是最近你真的很難去對很多事情做出所謂正確的判斷，因為太多事情是以前沒有發生過，或者跟以前狀況不一樣，所以這真的是一個需要很謙遜的時代。重點就是你要控好自己手上的部位，然後不要亂搞、不要槓桿，因為你知道各種壞事都還有可能發生。就算這個地方回頭看真的是相對低點，可是假設後面再往下殺個 15%，你一樣斷頭出場，那變成你什麼部位都沒有了。所以現在真的是一個要非常小心去面對的一個行情。
我看到的這個訊號，就是所謂原物料集體下跌。這個我們之前會把它解釋成偏向是好的訊號，就是原物料價格下跌，那不是通膨就解決了嗎？可是現在其實開始會有些人會把它往負面去解釋，你就發現說真的很難，一個訊號竟然可以有兩種說法，跟他媽一中各表一樣。
這個原物料在上漲的時候，我們講說它影響到的是通膨，然後讓大家生活變得更痛苦。可是原物料下跌呢，理論上是好事，可是大家的解釋方式會變成說，這個就代表經濟真的會衰退，就是因為價格漲到某個位置，然後我們產生需求破壞，所以這些東西才會跌下來。市場上有些人會這樣看，但我覺得目前我們先把它當比較中性偏樂觀去看待它會比較好一點。那如果說之後真的有血崩，開始有更大的裁員潮什麼的，那我們就可以確定，這次真的是，你也不要講說是軟著陸、硬著陸，是臉著陸，真的是直接他媽臉撞在地板上。這個我們可能要等之後才可以跟大家判斷。
但目前我們先看到，就是說 WTI 原油跌 6.83%，布蘭特跌了 5.58%，天然氣跌 6.9%，天然氣是過去漲幅最兇的東西之一，但它在這個禮拜的 weekly change 是 -21.54%，一次跌掉這麼多。然後再來就金屬的部分，也注意到說鋼鐵、銅，然後還有鐵礦石都在下跌。這其實對假設我們回到一兩季之前，這是超級好事，就是那時候經濟都很好的時候，這些東西跌下來是超級好事。但是現在可能很多人就是往反向解釋，就是因為真的要衰退了，所以這個東西沒有人要了。所以看你有什麼角度去看，但我會偏中性、樂觀一點去看這件事情，除非我們後面真的有看到有更大的炸彈爆出來，不然其實這些狂漲的原物料開始回落，是一個比較正向的訊號。
這也是很多人去質疑 Fed 的原因，就說就已經看到這些東西，其實前面就已經有開始慢慢的拉平要跌了，那聯準會還用這麼強勁的升息去處理的話，會不會變成……你知道升息這種東西，他不是說我現在要升馬上就有效果，他可能四五個月之後才會有效果，他會有一個遞延的狀況。所以他現在可能看到目前通膨狀況嚴重，就直接把藥下猛，然後升到可能一堆人縮掉，然後之後通膨本來就該下去的，可是因為你的操作太激進，真的讓經濟縮掉，這可能是大家會比較怕的事情。
但我們先用稍微偏樂觀一點看待，因為現在的東西真的跟前面的幾年狀況有很大差距。舉例來說像前面幾次的大修正，可能像 12 年或者是說 14、15 年，然後 18 年貿易戰那段時間，跟那時候還有一個劇本就是說庫存過高，再來就是肺炎，然後到這一次的修正。其實前面那幾次修正，跟這一次不一樣的地方是，前面那幾次都有所謂的 Fed Put，就是聯準會的賣權。這什麼意思？就是他手上是有空間、他是有餘裕的，他可以降息、他可以放水。
但是為什麼現在他不能降息、不能放水呢？因為通膨很嚴重，所以他好像只能夠升息、只能夠緊縮。他不像前面幾次是，假設我們真的遇到狀況，我是有空間可以去灑出流動性，然後市場就被救活了。所以這也是很多人看空的一個主要原因，就是說因為目前聯準會空間真的不多，它好像真的只能夠一直往升息的路上走下去，所以沒有 Fed Put 的支撐，那可能這個市場就有機會還沒有見底。
但這個東西，我覺得可能我們等到在 2023 年，因為目前的通膨預期，在 2023 年可能就會非常有效的改善，所以到時候可能 Fed Put 就 CD 好了，CD 好之後，搞不好就再一次的灑錢下去，就開一個新的多頭，這個是可以這樣期待的。
那另外一方面，也可以用供應鏈的角度來看它。那用供應鏈的角度，我們都知道說目前的庫存是開始往上拉。那一樣這個庫存的東西，你知道在大多頭的時候，大家怎麼解釋嗎？是講說其實庫存偏高是合理的。這個說法我其實也是買單的，因為現在就是說供應鏈很多卡住，所以對於這些廠商來講，他們很多就提早拉貨，我先拉多一點，然後有些是在製品，也就是在海上什麼的，所以加起來我的庫存是偏高，但是你只要賣得出去，庫存偏高是沒事情的。
但是現在好像整個世界都跟你說大家不消費，大家會看很悲觀。那如果真的是這樣的話，當然庫存偏高就不是好事情。但是其實廠商已經有很積極主動去調整，像戴爾我覺得是一間很傳奇的廠商，他很屌，他看庫存的方式是用最壞的方式來看，那可能也連帶影響到他的上游就三星，三星也跟大家宣佈說他要採購先整個停下來，目前是跟大家講說會停到 7 月。
其實這種東西都是暫時性的，就是說他一定會先訂一個日期給你，但是不代表說，他雖然是暫時性這樣子，可是他就不會延續。他可能到那個地方發現不好，還會再繼續往後去展延，這是有可能的。這些庫存的動作，其實就是廠商他們自己本身在做調節了。我們今天手邊資訊可以知道的是臺灣的一些大 IC 設計公司，其實最慘的就是聯詠，因為 DDI 這邊真的是最嚴重的一環。那也是我之前有跟大家分享，那時候還不敢跟你講名字，那現在可以直接跟你講，就是他們即便付出違約金也要砍單，就是這麼慘。
那他的這個庫存調整，因為非常積極的去做，所以在年底應該就可以調好，就會回到過往的均值，就一個正常的範圍。那再來可能就聯發科跟瑞昱，可能也是差不多在年底，或者最慢就是明年 Q1，都會去調整到該有的位置。所以其實市場是會自己去調節跟變化的，就是不要大家都覺得說廠商都是笨蛋，他們知道有狀況不好，他們還會一頭往那邊撞，他們也會開始調整。只是這個調整可能會很劇烈，然後可能會很痛苦，那股價的波動可能會很大，這就是我們講說為什麼今年的行情是屬於相對困難的原因，就在這邊。
目前我們看到調節比較快的，就是可能在 22 年的 Q4、23 年的 Q1 可以拉到平常的水平。那比較慢一點的，像是板卡的話，可能會再往後隔一兩季，因為你也知道 NVIDIA，他的 40 系列也因此去遞延了。但最新聽到的訊息是，他們還是有要，就是他的 AIC 們，時間到了還是要拉貨，所以 AIC 的壓力就很大，他有很多庫存要處理，然後現在又要拉新的東西。所以他們可能會再往後一點，會稍微慢一點才會復甦。那面板可能又再往後一點，PC、NB 相關的有些甚至要到 23 年的第四季，甚至是 24 年的 Q1 才會完整他的調節。所以這真的是一個很痛苦的過程，就是我們之前有提到說，去庫存都是很痛苦的一個過程。
當然希望說過程之中會發生奇蹟，舉例來說，暑假的時候，大家就很用力的去買電子產品；或是說像中國去補貼手機，手機的去庫存因為中國去補貼就有效的改善。所以我們要去注意說，會不會有一些這樣的政策，然後讓大家更敢消費，然後去幫忙降這些庫存。可是又卡住跟前面提到通膨的問題，他就不希望下去灑錢，然後讓通膨更嚴重。所以進入了一個我覺得很兩難的階段，就是因為太多的綜合因素在這邊。
那這邊還要跟大家提醒一下，我們會講說半導體其實算是最上游，但我們在反映庫存問題的時候，第一關是什麼？通路。因為你在賣的，你一定會先知道，你下游，你一定會先知道目前我們東西已經堆出來，然後再一層一層往上，可能到品牌廠，然後再往上到上一關去，然後最後面會到哪裡？晶圓代工廠。晶圓代工廠其實一般都是最後一棒，就反映到晶圓代工這邊的時候，其實就代表說差不多要結束了。可是也代表說，你前面已經被溫水煮青蛙煮很久，你也不知道那股價在跌什麼，然後反映到你才知道說，原來在跌這個。
目前我們知道的狀況是說，世界先進的稼動率是已經沒有像之前，就之前我們會注意到 PSMC 或是 Vanguard 世界先進、UMC，他們會跟我們說這個稼動率就是 100%，都是滿的。但是現在看到不是，基本上都已經破百了，都是在 90%~95% 差不多那樣子。就是說目前並不是產能都塞滿滿的。聯電目前預期還會滿到明年的 Q1，但如果有遇到更進一步的砍單，當然我相信可能就不會這麼滿，可能就會在 Q4 搞不好就會看到稼動率也有機會掉，這個都是最壞的劇本。可是我們還是先相信公司的說法，就是可能它還是可以滿到明年 Q1。
臺積電這邊，開始也聽到一些聽眾有反應說，他們家的公司可能是排在供貨順序上面比較後面的，之前根本就沒有想過說自己的公司可以拉到貨，就現在竟然拉得到貨了。所以就在講說，是不是臺積電的產能有鬆動？那一樣，這個要拆開來看。之前跟大家分析這一塊的時候都跟大家說，拆開來看，先進製程跟成熟製程你要拆開來看。先進絕對是供不應求、搶到爆掉，但是成熟就是 IBM 的產能釋出、各家產能釋出，然後外加一些砍單、砍單什麼的，所以這邊可能會鬆動。
所以你要知道說，它從通路開始反映，當你今天注意到通路開始在講說狀況不好的時候，那往上代理商、品牌廠、IC 設計、晶圓代工，就會這樣一路傳上去，所以這邊給大家建議就是說，你要去盯一下，因為我不確定每個人投的東西是什麼，其實很難一概而論。因為滿多人會喜歡講說，現在庫存很高，可是這樣是不對的，因為車用的庫存超低，STM 他們的庫存超低，這是產能被包光光、東西供不應求還在漲價。可是我們看 NB、PC，對，庫存真的很高。你沒有辦法用一個字，然後就去概括全部產業，我發現很多人有這樣的習慣，可能是因為你是 21 年、20 年進來的股民，所以你們很習慣就是東西好就是大家一起，但其實不是這樣子，正常的行情就是有些人好，也有些人會不好。所以你要拆開，你要去做選股，就會比之前有更大的挑戰。
就是我相信假設牛市就直接在這邊就地展開的話，那資金也會很有效率的去堆那些我們知道目前可能終端庫存還很低、狀況很好、需求很好的地方，那另外一部分的人可能就不會因為這樣受惠，就你不會看到像過往，可能今天輪漲電子股，就是大家都一起噴，這個股市的結構會因為這樣子去做一個改變。
再跟大家分享，節目最後面來跟大家聊一下市場情緒的部分。目前我們知道說 FMS，然後還有 AAII，然後還有 Bank of America 的牛熊市場指標都呈現了很難得一見的極度悲觀情形，真的是極度悲觀到不行。那也知道美國目前的 FMS，很多人就是選擇反正 hold cash 在手上，不要買東西。那目前的隔夜逆回購數字又持續創新高，反正市場上的資金不是沒有，但是大家都不願意買，大家都覺得很差。真的是驗證了投資反身性這件事情，本來在一兩季前大家都覺得很好，可以一瞬間，一整個說下去之後，大家就跟著一起去做調整。
因為你去做調整的過程之中，你也注意到你們家股價一直狂跌，所以老闆也開始緊張了，然後就開始去縮一些 Opex，這些人事的支出，很多都已經開始在縮了。那最慘最慘，會不會縮到 Capex，就會不會連資本支出、IT 支出都縮？我們還不能確定，目前我們會先跟你說應該是不會，就是 Server 今年跟明年應該都還是看成長。但假設連這一塊都縮的話，那可能就真的進入到一個非常大條跟嚴重的狀況，就是資本支出假設都縮掉的話，市場上幾乎已經沒有任何多頭相關的東西可以看，可能就剩下車子，只有一個族群是很難去撐起整個市場的氛圍，就會變得很有挑戰性，所以現在是真的很困難。
在臺股的部分，其實也知道目前很多的大戶、手上握著資金的人，他們都跑去玩新藥股、生技股，很多都跑去玩這個。那其實當臺股在炒生技股的時候，大多數這個行情就是很差，每次只要玩到生技股去，就是沒有人要玩其他東西了。
那生技股現在可不可以追、可不可以玩？還是跟大家分享我自己過往的經驗，就是以前去玩生技股的時候，我跟你講每次都會喊出一個恨天高的目標價，去年前年有個合一，大家就感受到那個氛圍，那之前也有一個浩鼎，再往前也有個基亞。其實你過往有參與過這幾個戰役的人應該都知道，每次都是換湯不換藥，就是跟你講說未來超好，給你一個超屌的 EPS 跟目標價。當然我們不排除這裡面真的有人有機會，但你要知道這個是很常見的套路，就是以前都有人這樣喊過，所以你在驗證上你要更小心。
你要知道說他跟你講這個藥又可以賣多屌多好，他們都是用「大家都會採用」作為一個前提。可是實際上有些藥，他可能真的很好、他真的拿藥證、他真的 FDA approve、他真的在美國上市，可是實際上最後面他賣不好。這個都是我們自己個人的經驗，所以去跟大家去炒生技股的時候，因為他的夢很大，生技股就有點類似臺灣的 IPO、SPAC 那味道，就是會畫一個很大的餅給你，那我建議大家要小心。但目前我知道的是市場上很多大資金都在這邊，所以如果你是那種衝浪選手，你要去加入是可以。
其他的電子股什麼，現在都沒有人要看的，幾乎都沒有人要看這些股票。所以如果你是偏價投派的，反而要往大家都不要的地方去，當然還是要去注意好自己的資金控管，然後不要搞半天最後面套一堆在山上，就算他 V 轉回去也沒用。還是盡量穩健一點，就是這時候我會建議大家回歸投資的本質。
很多人都希望說存一筆錢，然後就全職交易，可是今年其實畢業的全職交易者超多的。像這個禮拜就聽到三個，然後這個月可能已經有四五個以上了，都是那種已經做好幾年的，做一做就出場，這個是很殘酷的事情。所以我們要做的事情就是回歸投資的本質，就大多數人其實很難去當什麼全職交易，你看最近的 QA 也沒有人要問我這個，之前的牛市每天都有人要問說全職交易，現在沒有人要問了，你就知道市況的變化之大。
那投資的本質怎麼樣？就是我可能薪水一進來三萬塊，這個是可支配的，扣掉所有東西我剩三萬塊。三萬塊，畫嘛，這個一萬塊要幹嘛、一萬塊要幹嘛，可能剩下一萬塊就拿去投資。那如果你是這樣子，其實你就是本多終勝流。很多人都誤會了，以為說本多終勝流一定是你本要超大，然後我績效不好都是因為我本不夠大。沒有，跟你講，其實你績效不好，就是你績效不好，就算給你很大的本金，你績效也不會變好。
因為其實每個人理論上都可以做到本多終勝，你只要不要每次在那邊搞什麼 all-in 槓桿，你也是本多終勝，因為你每個月有薪水，薪水進來，你就可以拿進去你的配置裡面。那如果說你是績效都很好，可是因為你本金小，你還可以唉一下說就是因為我本金小，所以你羨慕那一個人本多。但如果說你績效本身就很差，給你多少本都沒有用。所以在這種時候，我建議大家要很注意你的資金控管，因為現在行情是真的不太好。
接下來我們就要跟大家回大家 QA 的部分。
第一位，所以沒有被唸到就在留一次。
我看過史上他媽最長的留言，但你是第一個，我們就來唸看看。他說：「主委大人你好，我是一直以來聽你節目成長的資深投資人。我簡單敘述一下投資經歷，我大概是大學的時候開始接觸股票，那因為讀的科系是財經相關，所以投資一開始就以基本面做選股，跟著股海上上下下、浮浮沉沉，結果到頭來也沒有賺到什麼錢。研究所的時候開始玩期貨、選擇權，也是有賺有賠，最瘋狂的時候早上八點扛著桌上型電腦，衝到高雄的漫畫王操盤，然後有時候當天收盤的時候賺了兩三萬，下午就跟夥伴去高階餐廳大吃大喝，大概過了一兩個月這樣的生活，那結果就是靠運氣賺來的，一定會靠實力賠回去。當時又嘗試過動能交易，不過我的動能交易方式是研究前一天或是最近的飆股，再去找對應的權證，每天盯盤，當目標個股往上急拉的時候就衝進去買權證，然後過了一段很不錯的時間，最多的時候賺了快 30 萬，當然最後也是靠實力賠回去。不過還好收到了兵單，總結那段時間還是賺錢的。然後當完兵出社會，找了穩定的工作，考了公股銀行，開始努力存錢。有幸在新冠肺炎 4 月的時候認識股癌，頓時覺得股癌的想法真的很有智慧。」這個吹捧唸起來有點尷尬。他說：「自己覺得自己已經無法靠主動選股賺錢了，雖然我也有在航海王上賺到不少錢，但總覺得是運氣好。於是開始被動投資，利用複委託買 VOO 搭配臺股特別股以及美股 TBC。那目前逐漸找到適合自己的方式，接下來簡單分享我的投資觀點：
1. 不要主動揪人投資。我這邊還要分享一個小故事，新冠肺炎的時候，我當時分析了 USO，認為油價以後一定會漲回去，所以揪了幾個親朋好友，我們戲稱『大核艦隊』，下跌就加碼，然後最多時這個錢加一家高達 300 萬左右在 USO。但是恐怖的是發生了油價負值，整個投資組合大概虧 50% 以上。那由於這時候我發現原油期貨有很大的正價差，導致 USO 不斷扣血，當時的我認為如果再產生兩三次負油價的情形，之後就算油價漲回 150 也跟我們沒有關係。當時負油價後沒多久，巴菲特買了西方石油，於是我決定全部撤出認賠 USO，但我不是不看好油價，而是這個工具不適合。之後看著油價一點一點漲上去，然後跟著我認賠殺出的親朋好友都覺得很惋惜，當初為何要下決定認賠？但是我解釋當初認賠殺出的原因，他們聽不懂。從這個事件我領悟到以後絕對不要揪別人一起投資。
2. 千萬不要讓自己在一次事件中打爆離場，所以我選擇投資大盤 ETF。
3. 不要左右他人的財務觀點。有人就是喜歡今朝有酒今朝醉，不喜歡存錢投資，這沒有所謂的對錯，每個人的財務觀點不同，這世界上沒有所謂的正確投資觀念。
4. 當你發現單純利用某種方式投資，但是到頭來總是虧錢時，就代表你的投資方式需要有些改變，千萬不要沒有改變，繼續投資迴圈下去，這樣錢只會越來越少。
5. 跟著所謂股市大戶，也不一定能夠讓你賺到錢。因為你永遠沒有辦法複製大戶的投資組合，你只能夠跟隨著幾檔股票，萬一你跟隨的幾檔股票大戶看錯，但是他其他組合還是可以對沖掉他的損失，那他的組合還是正的，但你是抱虧。
以上這些觀點是最近幾年聽主委大 Podcast 的收穫，感謝主委大每週兩次的分享，我們在投資路上有人陪伴，謝謝主委大，祝主委大身體健康、閤家平安。」
這個分享我覺得看得非常有感，雖然真的是長到靠北，這個留言要簡短扼要，但是他沒有任何的冗言贅字，他想要分享的東西就真的是這麼多。所以我唸到這邊就以往有時候有些人太多，我就會直接把它砍掉，然後我就是跳重點。但因為我唸一下，我覺得這個人他講的東西真的蠻多是我看得覺得很有感，因為跟我自己的經歷也是蠻像的，就是從什麼時候開始，然後到玩了什麼樣的工具，然後開始去碰了一鼻子灰，然後開始去學到一點東西或什麼的。
其實到最後你會發現一件事情，就是說一些臺灣的那些老主力、老大戶，可能大多數人是不認識，但我直接跟人講他們的想法，他們也會跟人講說，賺到錢之後，你一部分要拿去買房或什麼的。為什麼會這樣跟你講？因為他自己也知道這個錢他不確定之後會不會都很穩定，所以有個說法是這樣，我們在市場的每一天都要戰戰兢兢，直到你真的退休、你永遠離開股票市場，你才會真正的離開。這是很多我們把它稱為投機者（這不是一個負面的詞，我先跟大家強調），就是說這種去賺價差的 trader，大家都會有這樣一個認知，就知道說你直到真的離開之前，那個錢都不是你的，因為你隨時在某個交易你就可能會把它賠掉、敗掉。
所以這也是我給大家一個很久以來的建議，雖然我不知道大家有沒有真的聽進去，就是我跟你講說你不管賺多少錢，你一部分就拿去放大盤，或是你去丟房子也好，所以你一定要有錢去丟一個穩健的、他不會蒸發的，那了不起就算真的你丟大盤，大盤就不動，可是你至少有一個配息可以過生活。類似這樣，就是你要有東西是守下來的，這真的是要有經歷過的人才會知道這件事情。然後我也完全可以體會他講的那一段，就是說到最後你已經分不清楚到底是你運氣好，還是你真的有實力。我會傾向相信我們真的有一點實力，因為長期來看都有在賺錢，可是就會覺得說，因為有些你看錯的地方，你就想說，幹，如果那時候沒有停損，或是我停損慢一點，搞不好我今年績效就噴掉一半，所以就會覺得還是有一點運氣的成分。
所以其實到後來很多人可能甚至不知道你到底自己在做什麼事情，就是你就算很強好了，身邊也有強者也會有這樣的 feedback，他很強，可是他會覺得我的強並不是我真的很強，我只是運氣比較好。所以你會發現很多很強的人到最後都喜歡講自己運氣，未必是說他們謙虛或什麼的，因為他自己去洞悉了這些東西之後，或者是他們身邊的股友很多玩一玩到畢業之後，他才會去理解到。你知道我身邊這些朋友他們都很強，他們都是跟我一起的，可是我手上他們就一堆畢業了。覺得這個可能是要你自己有進到那個圈子你才可以理解到，你可能看到覺得超強的主管、能力都很好怎麼就要被 fire 掉？這種人怎麼可能被 fire 掉？他被 fire 掉。身邊很強的人，每天研究比誰都還深、過去績效超好，他畢業。像這種事情發生之後，真的就會讓你重新的去思考很多事情，就有點像是家人一直看到的都很健康，突然他掛掉，他掛掉之後才會讓你真的想到說，幹，其實生命是很短暫的。
下面一位，在股海漂浮的小菜雞。
他說：「中概股反彈會不會影響到臺股？主委大大好，小弟因為聽了你的節目後，加上 2020 年股價下跌趁機進場撿便宜，但還是以金融股價電子股的 ETF 為主。那這次想要請教主委大大，最近 A 股跟港股都有反彈的趨勢，這樣會不會讓資金從臺股流向 A 股和港股？謝謝主委大大解惑。」
首先我們不太能夠明確定義說資金到底是不是直接從臺股抽去美股，或者說抽去港股，到底從哪裡抽去哪裡，其實你很難去做一個定義。但是我們大致上可以知道說中國有蠻多的流入，那中國的流入是為什麼會流入呢？當然一部分是因為說有些這種大型的基金公司，他們在中國發行產品，所以就有錢流進去。那有另外一部分是因為中國股是真的在前年跌超多，前年去年跌很多，所以它暴跌的狀況之下，他會怎麼樣？他的這個總市值會變小嘛，所以這些基金就會實施再平衡，就是說他未必是真的是看壞或是他看好你，他就是單純的資金調配。中國就是壓 20%，就中國跌到 15%，那我可能這個資金就會補進去中國，把它補回 20%，就是有很多這樣的綜合因素。
那你說會不會因為他大漲就有人衝進去？當然有可能，有可能是一些可能臺灣的地方大戶，或者說美國的一些基金看到這邊有利可圖，那就進去把它推到更高，這當然都是有機會。但是其實進去的資金，他的目的跟意圖是怎麼樣，是很難去做一個定義跟評論的。那會不會從臺股流去香港跟 A 股？就算真的有，那也不會是說可能什麼臺股都沒有人玩，完全跑去玩港股，大概這樣子。
下面一位，公園第一排。
他說：「加碼到底該多快？我先推爆主委安安，那加起來的小妹又來了。小妹嘗試過主動選股，但完全沒有天分，總是賺一賠十，加上本業太忙，沒有辦法盯盤，所以現在是鐵粉級的指數仔，在 VT+006208。那兩個問題想要問：目前臺美股部位大概是 1000 萬，每個月可以投入的現金流是 12 萬。那最近多了一筆 600 萬的現金，預計分批投入市場長期持有，假設以 10 到 15 年退休為目標的話，這筆錢拆在一年內投入是否合理？還是在每個月都會另外投錢的狀況之下，分批短一點或長一點差異不大？然後爸媽現在 67 歲，半退休狀態，收入跟生活開銷目前大概是打平，然後最近扣掉半年的生活預備金之後，拿了一筆快 400 萬的定存給我，希望我幫他們規劃穩健的投資抗通膨，但我實在沒有什麼想法，只想得到 AOA 加 0050 各半，這樣子股票比重對退休人士來說會不會太高？或是主委有什麼其他的建議？非常感恩，再次祝福主委全家健康快樂賺大錢。」
首先你的第一題，因為你的每個月的現金流是有 12 萬，所以等於說 50 個月你就有 600 萬。那這樣換算下來的話，這個 600 萬打得積極一點，我覺得還好，那就是 600 萬你拿去壓 006208 跟 VT，你就試看看折實，反正平常是個被動仔，你就當看看折實仔，然後盡量在什麼半年、一年內把它打掉，我覺得不會說不行。當然如果你對後市很看壞，你要分兩年打還可以，可是一般來說，就是你相信資料的話，資料的回測就是你分太長打反而不好，應該要在短時間內把它打掉會比較好。好，那你可能會跟我舉一些反例，就那你在高點打掉就沒了。所以我跟你講，投資真的沒有穩贏的事情，這個每個人進場的時間點不一樣，對於市場的看法就會有很大的差別。所以我只能夠用資料跟你講，資料上就是盡快把它打掉會比較好。因為你每個月都還有錢，所以沒差，因為你還是會持續投入，所以最後面那個成本都會是平滑化的。
然後再來就是說爸媽這件事情，其實爸媽要幫我們規劃投資，要記得一件事情，你要把他們視為是完全沒有現金流的人，所以他們不太能夠去買一些波動太大的東西。像之前在我們的群組裡面，就有人整理講說他叫爸媽買特斯拉，幹，我直接阻止他，我說你在說三小？就算特斯拉真的有機會再翻倍、再翻倍，可是他的波動太大了，他一年可以噴掉二三十趴、四五十趴的股票，這種東西你要怎麼樣叫爸媽買？那個心臟就爆掉，他那個退休金就在壓在上面，你怎麼可能叫他去買這種東西。
所以像這種長輩要叫你投資，我一般我會直接拒絕，我會直接跟他說「不要」，就是你自己玩你的錢，因為壓力太大，這你的退休金，我根本不敢去給你任何建議。你知道投資是這樣，有賺有賠，這大家聽過：「投資有賺有賠，申購前應詳閱公開說明書」，這是真的，投資真的都是有賺有賠。所以除非你真的是有閒錢，閒錢要拿進去丟股票，OK。那你丟的話，像你的選擇我覺得算相對保守，就是 AOA 是全球股債配，那 0050 就臺灣 50，已經是相對保守。
那 0050 其實，就算我們舉例來說，臺股大盤在接下來就是說停在原地，不會動，類似之前萬點卡很久，他其實實際上報酬率並不是零，因為臺股會配息、配息就會填息，所以實際上你要看那個還原權值指數是有在上去，臺股是三萬多點，所以是有持續在往上漲，它表現是還算不錯的。所以這兩個東西，在股權投資的範圍，我覺得已經是很保險了。
但是股權投資的本身，你就要知道說他波動是很大的。就如果你爸媽是那種 5%、10% 的虧損都受不了的人，那你知道這個股權投資是有可能 20%、30%，嚴重一點甚至 50%。所以如果在過程之中被洗掉，就變成千古罪人，這個所有的累積都沒有任何意義了。所以你要先很清楚知道說他可以承擔的風險能多大，再來幫忙他規劃。但一般，我是建議不要幫別人去規劃這種東西比較好，就是你規劃自己是 OK 的，但是規劃別人壓力太大了，因為每個人要的東西是什麼你不知道，你幫他規劃好，他在外面全部砍在阿呆谷，你也沒轍。所以自己要小心。
下面一位，JAMO7878。
他說：「主委大，我老大，愛主委。最近有一個新竹逆子，好像為了錢跟家人口角，放火燒全家。最近工作、股市都不是很順，看到這種新聞，我一點抑制不了自己想要認真想辦法去宰了這個人，腦中浮現無限的劇本，請問主委大，我要怎麼樣抑制這種宰人渣的衝動？認真想跟他拚掉，他媽的垃圾。感謝主委大解惑，祝福一家大里長、球球諾亞平安健康。」
我是覺得，人不要有太多暴戾之氣。當然我們看到這種悲劇，有時候你會覺得很生氣，人神共憤，就在講這件事情，因為真的很生氣或什麼的。但畢竟這是一個法治社會，你去把它弄掉，你自己就變成是下一個大家會覺得你是社會上不安的一個來源，你知道這件事情嗎？就是你覺得你在做對的事情，可是反而你對於其他的社會參與者，大家會覺得你就是一個不定時炸彈，因為搞不好你哪天看誰不爽你就會弄誰，你懂我意思嗎？所以我覺得還是回歸到家庭的本質，你會有這種暴戾之氣應該是因為我猜單身，然後可能這個工作跟什麼又不順，所以就會產生一些不好想法。那盡量不要這樣子，就是還是要去找到自己生活的重心，不要去受太多這種新聞的影響，因為比這種嚴重的新聞更多，真的有很多這種人倫悲劇一直在社會上發生，那盡量不要受到太多的影響，重點還是要過好自己的生活。
那我覺得最完美的社會就是大家都管好自己的事情，大家都把自己的家庭處理好，就不用說什麼社會上有很多人我需要去幫你、我需要去幫他。當然有餘裕的人可以去幫，可是有時候我心裡面就在想說，你知道，就算你今天幫了一個家庭，或是說你幫了一個什麼東西，還有下一個、還有下一個。可是會被搞到，除非你人生就是蝙蝠俠，就是以幫別人解決問題為樂，不然我是覺得不太值得為了這種東西去搞到自己有案子或什麼的，這真的是不太值得，還是好好過好自己的生活。
下面一位，為了在主委大的 Podcast 底下留言而去下載 Pocket Cast。
他說：「我先吹爆主委上天，吹到天邊繼續吹。主委大你好，前幾天 Fed 開始鷹派升息，全球資金緊縮，市場正式進入熊市。本人突然想到自己七月底要去爬歷史悠久的八通關越嶺古道，讓人不禁擔心會不會在山上遇到熊，畢竟熊市期間應該就是有熊出沒。所以想請教主委，在熊市遇到熊的時候，是要怎麼樣應對？轉身拔腿就跑還是原地裝死，還是正面跟他硬幹呢？還有沒有在牛市的時候走在路上被牛撞的經驗呢？感謝你主委大解惑。」
幹，這個是白痴是不是？熊市的時候在講股票市場，在外面會不會遇到熊我是不太確定，但是遇到熊應該是比熊市還可怕。遇到熊，我既有之前看 Discovery 還是哪一臺就有教，好像是要爬到樹上吧？裝死然後跟站在那邊嚇熊，好像都是比較不好的選項，可以試看看，但是試了之後可能……熊也是有機會會爬樹。爬到樹上聽說是最好的選項，這邊給你建議。
那你說在路上被牛撞的經驗，可能要去西班牙吧。西班牙有那個什麼奔牛節還怎麼樣，就是牛會在路上穿來撞去。像我老婆超反對的，她覺得西班牙人超殘酷的，什麼鬥牛士，然後把牛殺掉，然後還有什麼在路上讓牛撞來撞去，她覺得這個很不好。但如果你想體驗看看可以去，他有這樣的一個很瘋狂的活動。
下面一位，if not now then when。
他說：「五星推推優質節目，感謝主委風雨無阻的持續更新。聽到 Podcast 以及聽眾們的留言，都讓我覺得自己並不孤單。想問主委大在球球兩個月大的時候都怎麼樣跟她互動？那最近常有機會幫忙家人顧小孩，但覺得不知道要跟寶寶講什麼，一直詞窮，然後就嗯嗯啊啊的發出聲音吸引寶寶的注意力。大概 30 秒之後就覺得自己的智商下降，無法。最後補個美股的點，ESPP 從買入拿來繳稅的股價到現在已經跌掉 30% 了。」
謝謝孩子。跟兩個月小朋友互動其實沒有任何的技巧，只有滿滿的感情。那你跟小朋友講話自帶高八度音也是很正常的，人家都是這樣，雖然我們講說跟小朋友講話，你用一般的聲音講，他們也聽得懂，但大家就很習慣看到可愛的東西、看到貓咪、看到小朋友，自帶八度音，你就好可愛喔！這樣。我想說小朋友應該覺得，這到底是不是低能？但好像看起來製造之有效，因為小朋友還會笑，重點就是要逗他笑。兩個月其實他很多認知能力都還沒有，他甚至連視力都不好，兩個月小朋友你看電視放那麼遠，其實是看不到的，他眼睛還沒有真的發展到可以看得清楚這樣。所以其實就是一個耐心，就這樣而已。你要陪到不會講話的小朋友玩，就是耐心，然後樂觀，等他們會講話之後，你才有辦法跟他溝通，所以在那之前真的就只能夠陪玩，就是一個陪玩的角色，他想要幹嘛，你就去顧好，然後不要讓他撞到什麼就好了，最多就是這樣子。
下面一位，孟公老公。
他說：「我不想努力了。因為我爸有 700 萬放定存，今年想說幫他買股票，然後只有給我 200，但我丟太快了，沒有想到美股可以這樣跌，就賠了 7%，然後我自己本虧掉了 20%。沒什麼心態了，尤其又把家人的錢虧掉，我決定清倉所有股票，打算這一個月不看股票，認真過生活，培養心態了。等我回來希望標普 3300 點、那指 10000 點、臺股 14000。」
這個確實是滿多人在做的，就是一些法人端、代操端的，就是去控一些什麼公股基金的，其實他們在看到這個股價表現很不好的時候，他們就會把部位鎖掉。這也是聽我們專業在控大資金的人跟我講才知道這件事情，反正狀況不好，他們就先鎖掉，就等待大家可能回來的時候。實際上是追高，但沒差，他就是要避開這一段，就是難做的時候他們就不要做。他可能到行情明顯、那開始大家對於市況又很樂觀的時候他才要回來，可以這樣選擇。
所以這就是左側跟右側的思維。很多人把左側跟右側可能看得很短，這個股價跌兩天就說這個左側，其實不太能這樣看。現在就是真正的左側，就是已經進入一個熊市了，你說會跌多深沒有人知道。有些人會選擇在這時候就開始慢慢地買進，就是有金流就買；有些人會選擇在這時候開始大進大出，但就很痛苦，因為你進了很快要停損，進了很快要停損；可能就會有一個人，他就是有辦法剛好在某個點位進去壓超大，然後賺錢，他就是明年的少年股神。所以你又發現歷史就是不停的迴圈。
如果你覺得這是一個比較好的方式，你就照自己的方式去做，因為重點就是你要先有經驗。你聽起來說你可能自己才剛來做，然後就爆掉。我是覺得在這個時候進場的人是已經相對幸運的，就是你現在進場的這個價位其實已經比大多數人，在一兩年前買的那一批，也已經跌到他們的均價以下了。所以你買的是比市場的平均還便宜，當然你不知道它還會更便宜還是怎麼樣的，可是已經算是一個至少算進可攻退可守。
那一般會玩到那一種就是你可能錢爆掉什麼，那可能是你金流不夠，因為你沒有金流，你沒有辦法再繼續加碼，所以你就覺得很痛苦。但如果你是這樣子的人的話，那確實你對於停損就要控得更嚴格。就如同大家前面提到的，你是還有現金流的人，你的策略深度廣度會多很多。但如果你是像爸媽要退休了，你就是有這一筆錢，賠掉就沒了，那當然你就要更可能就找到更有把握的點進去。
雖然可能一堆大師會跟你講說擇時是很難做、做不到的，因為真的這麼簡單，像你看很多討論區整天都在跟你討論說抓轉折，為什麼那些大基金他們不要抓轉折？為什麼他們就是可能價格不錯他就一直買？就要去思考一下這些東西。你知道很多人會開始被牽走，就是因為他會相信很多，像 PTT 上面有一個事件，什麼臺菜二世祖，他不是把每個辦桌都罵得跟狗一樣？全世界只有他們家會辦桌，然後出來驗證桌，感覺是這樣。
所以我自己還滿相信所謂的品牌效益，或者說這個人他是在市場上待很久、他是有口碑的人，就是那些什麼對沖基金老闆，我寧願相信他們講的，而不是某個論壇然後聲稱說自己可以抓高低點的。就是我不會相信什麼巷口美食，我寧願相信 B.B.Danch 或米其林星星。我知道有些人他不屑米其林星星，有些人他怎麼樣怎麼樣，他可能真的就是巷口生命美食，可能那個機率很小。
所以你要去抓這種轉折，然後什麼樣的點位進場，可以，但一樣，反正每個選擇都會有它要承擔的代價。假設真的沒有跌到萬四就沒了，好像在 2020 年的時候，我也記得身邊有朋友講說要跌到 8500 要撿，因為他們覺得這一波應該會比金融海嘯慘，那就沒有跌到 8500，好像 8000、9000 點就反彈，然後一路到現在一萬六都沒有進場。所以這也是一個代價，就看你怎麼樣去衡量它。
但我自己的做法，我會傾向就是說，如果我覺得還有低點的話，我可能就只打一兩成的資金，我還是去折實試看看，但是我一定要部位在場上，因為我會怕說假設錯過呢？這才是最痛苦的。
下面一位，新莊小胖仔阿赫。
他說：「大家好，大家好，歡迎收聽股癌，我是你謝孟恭，今天節目就到這邊，掰掰。」
好，聽你的，今天節目就到這邊，掰掰。