股癌逐字稿 EP17：庫藏股的秘辛 遊戲橘子

逐字稿內容

歡迎收聽《股癌》，我是謝孟恭。現在時間是 3 月 24 號的下午 3 點。

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開這節目開了三個禮拜，從來沒想過做 Podcast 可以有業配，而且一次接到了不少家，那感謝這些廠商的贊助。有些你們會覺得奇怪，要贊助這個頻道？不知道是不是大家想說，在投資的人都很有錢？就來贊助我們？沒有，大家不要誤會，我們這邊是散戶的聚集地。那當然啦，因為有他們的贊助，就可以製作更多的節目，我就有這個經費。講話我都汗顏，胡說亂講。其實錢早就花下去了，本來根本沒有想到說會有收入的。那當然有收入，就更有動力的去製作，那有更多的東西可以分享給大家，我覺得是雙贏的局面。那如果大家有興趣的話，就去他們的產品頁看一下，看一下你覺得有沒有興趣，有的話就去瞭解一下。

那我們就直接進到今天要聊的主題。那今天要聊的是庫藏股。其實庫藏股本來要跟國安基金一起聊的，但是因為那時候沒有時間，沒有想到這個東西可以講這麼久，我就很隨性地帶過去，就發現講話已經沒有時間了。那本來後面的兩集要講的，但是因為一直有插播，最近國際上發生的事情太多，插播插播，所以就一直跳過。那我們今天就要好好地聊一下，到底庫藏股是在幹嘛。

在過去幾個禮拜的大跌，到目前為止大概有四、五十家的上市櫃公司已經宣布，它們要來實施庫藏股。庫藏股本質其實跟國安基金有一點像，它的目的就是等於說，其實當國安基金跟庫藏股這兩個東西跑出來，就代表說現在股價跌很慘，等於公司或國家認證，現在是慘上加慘，蓋個慘字在臉上。

一般來說，庫藏股就會選在股價相對低迷，也就是公司派覺得說：「好啦，殺到這邊不要再殺了，這個價格差不多了。」「30 到 35 塊這個區間呢，我會在未來的兩個月買多少股。」一般放出來的通知會是這樣子。當然，這個意思就代表說公司覺得到這個地方 OK 了，因為公司派他們最了解公司的，他們覺得到這個價格 OK 了，公司願意把它收回來。那收回來可以幹嘛？當然一個就是配給員工，另外一個就是把收回來的股票給註銷掉。註銷掉意思是什麼？就是你本來股本假設有 100 個好了，你收回來 20 個，你把 20 個註銷掉，所以股本就剩下 80 個。那股本變小呢，可是你賺的錢是一樣多的話，那當然每一股的盈餘就變高了，所以做出來的數字 EPS 會比較漂亮。那你知道 EPS 是很多人去衡量投資的時候看的一個標準，就是每一股盈餘可以賺多少錢。那 EPS 這個指標好的地方就在於說，不管你的公司是大是小，這都是一個公平的指標，就是比每一股可以賺多少錢。因為只比營收的話，台積電的營收跟一個小股本的公司的營收，當然是天差地遠。可是你比 EPS 就可以算出他們的賺錢能力，那因為你把股本降下來，你未來的 EPS 會更好看。那當然這個，在炒股上呢，或是其他的一些用法上，它當然就是比較漂亮一點。

那如果人聽到庫藏股，就跟聽到國安基金一樣，就很嗨，就覺得說背後有國家罩、背後有公司罩。但是這時候就有一些魔鬼藏在細節裡面，跟台灣所有大大小小的騙局，幾乎是一樣。很多東西你不能夠太線性地思考，你要先去注意說，有沒有一些眉眉角角藏在裡面。比方說庫藏股呢，它的眉眉角角，它的關鍵就在於執行率是多少。那執行率呢，其實就代表說比方說這個公司說要實施庫藏股呢，它會講說它在某一段時間內要買進多少股數。那執行率就是，當然它到底買了多少股數的一個指標，那後來才會揭露。

可是呢，台灣有些公司就專門在講說要買庫藏股，然後最後面就是一張都沒買，甚至一股都沒買都有發生過。那這樣子有罰則嗎？沒有罰則。所以它可以去放一個這樣的消息，它勢必會對市場造成影響。它放一個說要買庫藏股，那一定有些人就覺得說，比方說在裡面套牢的散戶覺得說：「乾，終於有人來救了！」跟著公司買就對了，公司講的區間是這樣，代表這個區間是公司覺得合理的價格，就慢慢買。然後後來發現公司是一張都沒買，那怎麼辦？就是失望性賣壓，然後再往下掉一個階級，都有可能。但是也不代表說公司沒買就一定下跌，很難講。反正在股市裡面你要記得，沒有一個東西是非 A 即 B，除了亂買然後破產，這個是有因果關係之外，其他的都沒有絕對的因果關係。因為有太多的變因在裡面了，這也是為什麼不停地研究股市沒有那麼簡單。

那總之在台灣有些公司，就是專門在搞這樣子。比方說有一個很有名的就是遊戲橘子，它劉肥的公司。那劉肥呢，它當然是台灣的傳奇人物，它創立遊戲橘子之前，它是在一個小工作室裡面。那這小工作室做出了一個遊戲，大家應該都玩過，就叫《便利商店》。在《便利商店》之後，又有一個《富貴列車》，這都是大家小時候的回憶。玩這個時候年紀還超小，而且《便利商店》裡面，最好賣的東西是保險套跟熱狗。然後小時候跟我爸保險套的三小？但是知道這東西很好賣，後來長大的時候就懂了。

它總之，遊戲橘子他們就是在出了這兩款遊戲之後，他們就轉型，從本來的工作室變成遊戲橘子這家公司。那這家公司後來最有名的，當然就是代理《天堂》，還有後來的《天堂 M》手遊。也就是在 2017 年左右的時候，遊戲橘子有炒過一波，那這一波其實蠻多人在裡面發財，那也蠻多人在裡面破產。但是其實這是一個非常經典的教科書，遊戲橘子的那一波漲勢真的是非常經典的教科書。因為呢，它就是最典型的出貨，出在利多實現的時候，很多人都不太懂了。就是說買股票，不是很多人講說一定要看財報什麼的嗎？我只能講，你在大型的公司你可以這樣幹。然後比方說什麼 Apple、台積電，這種你可以用財報來當作每一季的衡量，然後去決定你還要不要繼續持股，公司有沒有改變。因為像它們這種像是一艘大船，那大船要轉向沒有那麼容易，就像現在的大盤在大跌，它要轉向沒有那麼容易。所以你可以用這種比較慢的指標來衡量。可是像這種小股本的股票要轉向太容易了。它們很常會出現，比方說在股底 V 轉，或是說漲很高，然後 A 轉直接下來，根本不演了。它也沒有什麼盤整，它直接不演了。跟哪個一樣？噗，說走就走。

那以遊戲橘子例子來看，遊戲橘子在《天堂 M》上市之前，飆漲。那時候大概最低的時候，從 30 多塊先漲到 37 塊，差不多先漲了兩成，然後那邊盤整盤整盤整。然後之後就是火箭噴發，從 37 塊一路噴到將近 120 塊。短短的從 8 月到 11 月，3 個月的時間，等於說你的資產就翻了 3 到 4 倍，非常的驚人。可是就在《天堂 M》推出之後，直接就崩了。那這時候當然大家就想說：「是怎樣？《天堂 M》賣不好？」沒有啊，就是因為它本身就是一個炒股的題材，那題材已經實現了，還有什麼？還有什麼利多？沒有利多。那不然要什麼時候出貨？趁現在剛好《天堂 M》最多人在討論的時候，大家看到《天堂 M》爆紅，然後看到有對課長，他媽儲值三、四百萬，跟傻逼一樣。然後想說這家公司一定賺爆，所以大家就去找這家公司股票，本來在外圍的，根本沒有在做股票的人，可是他們看到《天堂 M》賣超好，他們就跑進來想要找橘子股票買。欸，剛好倒貨，給你倒給誰？就全部倒給他。那當然它就是從 120 塊就直接下挫到 70 幾塊。那那陣子很多人就在那邊算營收，它就說：「奇怪了，這麼多課長在裡面養這個遊戲，儲值這麼多錢，橘子應該會賺很多之類的。」那當然後面還有一個小小的反彈，就是從 70 幾塊彈到了 90 幾塊，然後之後呢，股價就是一路的盤跌盤跌，可能偶爾有一些盤整區間，但是到現在剩下 40 塊。那當然其實台股這樣的例子非常的多、非常的多，所以就是說如果你要去玩小股本的公司，你的雷達要開到全滿，你的偵測要開到全滿，你要知道市場上的所有風吹草動。而且你也要知道你自己在幹嘛。比方說像你這種，你根本不懂遊戲界的，你也不懂說，《天堂》早在他們準備要出來就已經開炒一波，你這些都不知道，你只知道說有很多課長，你要跑進來買的時候，你就是，不出貨給你，出貨給誰？因為你就是市場上的消息，最後一手，那早就已經進去裡面了。

那這樣的案子其實在台股上太多了，我們未來再跟大家舉例。但是我們今天先講橘子這家公司，他們對於庫藏股這件事情，我就是覺得我看不太下去，劉肥你不能這樣搞，你真的不能這樣搞。因為它的庫藏股在 17 年的時候實施了 2%，然後在 18、19 年，所以搞一次庫藏股，那是 140%，直接擺明的就是我沒有要買，我放消息出去，那我不買。那當然來說 17 年那一次後來是怎樣？後來是大漲，因為一個大漲作為結束。那可是 19 年這一次，就是你可以說它是盤整，或是現在因為碰到股災，跟著大跌下去作為結束。所以就如同我講的，老實講庫藏股實施跟不實施，它對股價未來的走勢沒有一定的影響。但是它就是一個某一個問題，就是這家公司到底老不老實，對我來說就這樣。那以橘子公司來講，它們在做橘子支付，就是橘子支付，不是喝的那個橘子汁，橘子支付。你是做金融相關的，我覺得你庫藏股這部分你這樣搞，那當然金融圈裡面的消息、投資圈裡面消息傳很快。那可能大家會不會對你的東西有疑慮，再好好想一想。有時候可能很多人想要賺快錢，然後做一些手段的時候，他就沒有想到後續會造成的影響。那當然，我不是講說大家因為這樣就不用橘子支付，如果是我的話，我可能在這麼多支付平台可以選擇，那我就不會選你的，因為我覺得你不夠老實。總結反正就是你個人的喜好，這是看個人，當然有一些人覺得沒差。其實老實講，劉肥它帶給我非常棒的童年，在這邊還是要感謝它，因為我從小就在玩《便利商店》。

好啦，那除了劉肥這樣的公司，買兩趴買零趴的，當然也有那種老老實實買到 100 趴的。譬如說京城銀行就是，它們上次說要買，那就買 100 趴。大家要記得，我不代表說公司要出來接盤，股價就是這邊就是底，它就一定會上漲，沒有絕對。股市裡面沒有絕對，所有東西我都建議你去回測，你可以去回測看看，你不要去相信任何的消息，你就回測看看。因為實施庫藏股，它不會是一兩次，它可能早就已經實施過了。那以前實施的狀況是怎麼樣，你就拿來測一下就知道了。反正總之就不要聽太多別人講的東西，你自己去做實驗是最重要的。

好啦，那今天就講到這啦，因為有一些人在敲碗，說你快講庫藏股，快講庫藏股，不然講說明後天再跑的。那就發一個短片的，把庫藏股一些解釋過去。好啦，就這樣。那我們明後天如果有錄的話，再來回答大家的 QA，又有一些問題堆上來了。好啦，就這樣拜拜。