股癌逐字稿 EP214：🏎

逐字稿內容

歡迎收聽《股癌》，我是謝孟恭。

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好，那在我們羅馬這個家的樓上，住了一個精神病患，這個精神病患會在半夜的時候發出超大的聲音。比方說他會移動家具，而且是那種拖的，你會聽到很大聲，你一聽到就知道那應該是什麼床或是沙發之類，超大型家具摩擦地板的聲音，或是會敲敲打打、會突然發出聲音什麼的。有時候想想覺得蠻可怕的，但是對我來說比較多的是困擾，因為我對聲音非常敏感。我老婆一直懷疑我有什麼輕度自閉症，她這樣講好幾次，因為有時候可能摩擦出一些聲音，或是說去外帶鼎泰豐，開車回家，鼎泰豐的餐具互相摩擦出聲音，我就會叫她把那個聲音停下來，因為我真的快崩潰，我覺得很煩躁，就要請她把那個聲音給停下來。

所以我老婆也知道這個問題，樓上一直在搬家具，搬到後來我有點受不了，因為我老婆娘家都去處理，然後跟她講一下說不要這樣搞了，然後才知道說原來有這樣的故事。就是她是一個精神病患，現在大概是 30 歲左右，沒有辦法工作都在家裡。那我講說，為什麼不把她送去一些治療機構呢？然後就說，因為領養她的人……她是一個被領養的孩子，來自[聽不清楚]。領養她的這對夫婦是義大利籍的醫生，那他們也試著要去醫她，後來發現說醫不好，所以就選擇在家裡照顧她。我們住的這個區是 Parioli，所以算是羅馬一個很不錯的區，那這邊公寓的坪數也都滿大，所以家庭狀況是很不錯的。所以這對醫師夫婦，本來是可以去享受清福退休，就沒有想到可能本著想做一點好事去領養了一個小朋友，就急轉直下變成這樣狀況。據說是一開始根本沒有想到會這樣，就當時去找到這個小朋友的時候一切都是正常的。所以那後面可能就有點像是，一對夫妻終於找到一個小朋友，那對於小朋友來講，你知道那種在孤兒院的小朋友，根據我老婆的說法，因為她會去孤兒院幫忙做事情，那邊小朋友其實都很希望可以跟著這些來陪玩的大哥大姐，或是說這些可能的夫婦跟著他們回家，他們都很希望這樣。所以當時她被這兩夫妻帶回家時，我相信也是非常高興。就對於他們三個人來講，應該都沒有想到有一天會演變到這樣的一個情境。

然後我最近花很多時間在滑 TikTok，因為我看我老婆整天在滑 TikTok，我就跟著滑 TikTok，感覺 TikTok 其實真的超毒的，非常的好玩。很多人跟你先生說 TikTok 都推中國廢片，那其實代表說他整天都在看廢片，因為它的演算法應該是所有社群媒體最強的，就我自己的體感感覺，就是它真的可以推你很多很有趣的東西。像我本來就只是去看 John Mayer 的吉他影片，然後後來發現說它推了我超多超酷的東西，所以我花很多時間在上面。不然說看了一大堆那種 Reddit 的影片，就是它把 Reddit 的一些有趣的文章變成語音的版本，短語音的版本，然後呈現給你。

其中有一個讓我感到印象非常深刻，就有一點符合這對家庭的一個狀況。就是他問說：「Hi Reddit 的網友們，有沒有什麼東西是在我們生活之中非常可怕，但是我們都不會去注意到的？」那其中一個留言講，我都很記住：「你的身體」。因為你每天起床覺得今天真的太陽太美好了，太陽灑進來，打開窗戶，涼風吹進來，吃個早餐，一切都做個晨跑。那去工作，上班可能跟同事互動也都不錯，回家跟老婆去看電影，然後陪完小孩我就跑去睡覺。一切都很理所當然，可是你根本就沒有想像到，可能有一天你起床就發現你完全控制不了你的身體。那這是一個非常恐怖的東西，馬上就從你可以去操縱這個身體，變成這個身體是把你困住的。所以他在影射的東西，就有點像是你今天可能突然得到了精神疾病，或是說你身體就突然出了問題。好像可能我一個伯父，他本來都還可以什麼鋤田、上山爬山，然後跟人家拚酒，什麼八十幾歲，幹超屌的，真的八十幾歲活得跟六十幾歲一樣。然後突然一瞬間生病，然後過沒多久就掛了。當然在我們的傳統裡面，我們覺得這是好事情，因為你沒有拖很久，而且你已經活過八十歲，然後一瞬間就走是個好事。可是他一定沒有想到說會這樣一瞬間急轉直下，而且他是八十幾歲，所以他算是相對幸運的人。但是有很多其實可能根本沒有到那個歲數，然後就突然就就就……GG 了這樣。

那我今天會突然想要分享這個故事，是因為第一個是見了 Q&A，有一個聽眾說什麼要跟我一樣，然後我剛想說不要跟大家比較。然後再來就是我看到歐馬克有 tag 我，在他的一篇文章裡面，他是在回應他的聽眾也是講到類似的話題，反正聽眾就是在感謝他說，還好你有跟我講說不要去羨慕別人的生活，不要去跟別人比較，因為人生是自己的，要活自己的。那歐馬克他 tag 我的部分就是講說，他也覺得人生過得很好，可是如果今天要跟股癌比的話，那他可能就覺得他高興不起來。其實對我來說超震撼的，因為我從來都沒有去認真思考過這件事情。你知道歐馬克在我還是個超骨灰宅……雖然我現在還是超骨灰宅，但至少我錄了一個節目大家可以知道我是誰，但之前沒有人知道我是誰的時候，其實我就已經知道歐馬克是誰了。所以你沒有想到有一天某個公眾人物竟然會 Q 到你，就像我到現在還是很難想像，呱吉也是之前我會看他把跳蛋塞到自己塞康裡面，然後拍一堆很好笑的影片，結果呱吉突然會在他節目上吹捧我之類的，就說那對我來說是很難想像的。

那從以前到現在這樣子，人生有什麼很巨大的轉折嗎？其實沒有，因為我一直也都做差不多的事情。可是我必須得說，人的慾望是蠻可怕的。我就從一開始我剛進股市的時候，我心裡面想法是：「哇！幹，如果每年可以賺個 40 萬，學海無敵了吧！哇，年薪如果百萬再加這個 40 萬加成下去，無敵了吧？」那只是沒有想到到現在，就是你每天震盪可能就是兩三台特斯拉在那邊甩，就是你持倉的部位丟在那邊，就兩三台特斯拉在那邊上下跳，百萬、百萬、幾百萬等級在那邊跳，可是你也不會覺得說好像因為這樣就夠了，就是我人生到這樣就夠了。你本來都以為說我到某個階段，然後我就可以好好地去過生活，結果你會發現根本沒有那一天。因為你會覺得有人比你開更好的車，有人比你住更好的房子，雖然這個我不在意，我不會去跟別人比這個，但我會一直想要刷自己的紀錄，你知道嗎？就希望可以追求更好的。

但有時候也蠻慶幸，就是我自己的老婆會跟我講說：「你知道人生最重要的目的就是生活。」我就如果說你錯過你小孩長大的話，那你去追求那些東西一點意義都沒有，而且你到最後可能會非常後悔。就算你追到，你也會很後悔，那如果你沒追到你更後悔，就你什麼東西都沒有這樣。那她就很常會跟我講說，我們直接搬去西班牙，我們去住那個鄉下，然後[聽不清楚]的鄉下，那邊有個房子，聽起來很屌，在西班牙的房子跟在台灣的房子很簡單，大概就是十萬歐，三、四百萬台幣。那社區用游泳池、網球場什麼的，維持得超好的。那她說小孩可以入籍，小孩在那邊可以上學，上學又便宜，那有健保什麼的，那我就可以去 Carrefour 上班，你知道 Carrefour 什麼？Carrefour 就像家樂福，叫我去家樂福裡面然後幫大家結帳，她說那也可以賺個兩千歐，可是重點是你看生活這麼愜意。其實有時候想想覺得好像也是，特別是當今天幹，那個樓上在那邊搬家具……這支麥克風還不錯，所以不會收到，因為這是一個那個……就是 Shure 的麥克風，它比較厲害，它不是電容式，所以不會收到背景音。

但你覺得，當你今天遇到一些意外或什麼的，你一定會很後悔你沒有去做那些事情。就像我在一樣 TikTok 上面有看到一個影片，就是他去問那些 Reddit 上面的護士，你去照顧這些要掛掉的人、將死之人，那他們最後悔的東西是什麼？已經他們最想要的東西是什麼？最想要的東西呢？所有人的回覆都是跟家人有關的。那後悔的東西呢，都不是他們有做的東西，後悔的東西都是他們沒有做的東西。那沒有做的東西是哪些？可能就是當時你覺得生活中沒那麼重要的事情，但是你之後會發現，那還是最重要的事情。

所以，這節目可能一開始讓人家覺得會有一點那種灌雞湯的味道，可是其實我覺得這是我近期很深的體會，那在那邊分享給大家。

那我們接下來進入市場的話題。

首先先快速地帶過台股的部分。環球晶圓要去收購世創，那這家德國公司其實差不多已經鎖在大概 130 幾塊的價格好一陣子，因為那就是目標收購的一個區間，所以等於說資金先拉在那個地方，然後期待它會成功。但近期就在台股放假之後，我們看到世創的連日下跌，直接從 130 幾然後跌回到 112 塊，最新是收在 112 塊。這代表什麼意思呢？就是我們平常跟大家講的，當今天股價發生不正常的下跌的時候，我們不能說百分之百，但是高機率就是有些人知道什麼東西，所以搞不好這個收購案不會過。

那對於環球晶圓的評論，我們在上一集已經有跟大家提到，就是說在矽晶圓的部分還是很看好，所以就算它不過的話，這家公司也不是要完蛋。其實我覺得虧的反而是世創這家公司，有點像是之前的雅虎，你都不要賣人家，沒關係啊，那你之後就搞不好沒有更好的價格可以賣了之類的。所以差不多是我對這件事情的評論。

那再來就是聯發科的財報，開出一個鬼神成績，EPS 是 20.56，按照這個趨勢來看的話，它蠻高機率在 2022 年應該可以賺個 80 幾塊，我覺得有機會賺到 80 幾塊。那毛利的部分是超出了公司給的財測，本來財測是給 46% 到 49%，就開出來 49.6%，那比上一季的 46.7% 是很明顯地漲了不少。

那這件事情其實是整個財報裡面我覺得最屌的地方，我看點就在這邊。為什麼？因為大家知道說聯發科它投產也是台積電這邊，那台積電除了在先進製程有漲價，它成熟製程漲得更多，其實整體來說差不多漲 10% 到 20% 之間這個區間。那也因為說我們有看到漲價，所以其實在近期大家知道說供應鏈有開始趨緩了，所以可能有一些公司的議價能力可能就不會像之前很緊繃的時候這麼的強大，因為像是你不買，你也沒有地方買，所以你就一定要吃我的漲價權這樣。

那近期大家看到聯電在他們的法說會裡面，有跟大家提到說成熟製程在 2023 會看到一個鬆動。所以在這樣的狀況之下，其實你會期待說有些 IC 設計公司，或是有些之前的當紅炸子雞，它可能沒有辦法很順利地把價格轉嫁給它的客戶，它自己吸收，所以它毛利理論上要往下掉。但是聯發科的毛利是持續的往上升，所以這件事情就代表說它是完全有能力可以轉嫁給它客戶的。那整份財報最主要的看點就在這邊，我覺得就是個毛利這個數字，它是超過市場的預期，那整體什麼 EPS 那些也都是超過市場的預期。所以這家公司看起來是走在一個……我們自己判斷上會覺得有機會走個幾年的大運，差不多這樣子。

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接下來我們就來跟大家聊一下美股，現在來看一下特斯拉的財報。

直接跟大家快速地總結一下，這份財報的每一個數字應該都是擊敗分析師的預期，大概掃了一下，也就是說這是一個非常完美的財報。財報之後這個股價就大跌了十幾趴，所以很多人就會想在雞蛋裡面挑骨頭說，到底在幹嘛，這財報是出了什麼問題？

我覺得這有點呼應我前面幾集跟大家提到，就是說在 2022 年你一定會很明顯地感受到選股很難，然後操作可能也不像之前就是拉回無腦買什麼的。這個台灣人很熟悉，台灣人每次看到財報很好，大家都很害怕，財報很好代表什麼？要殺。越爛越噴，越好就要殺，很多台灣的投資人會很直覺地跟你講這件事情。

我覺得在美國這邊，我們可能也要開始去思考這樣的一個東西，也就是說今天財報開出來很好，是不是這個東西可能已經反映了，市場已經把預期早就丟進去了？還是說可能在未來的展望是有機會沒那麼好的？還是說這只是單純的市場也搞不清楚狀況在幹嘛，大家在亂殺？

這一次的案例我會猜是第三個，就是有一點像是我願意跟市場對作，就是我相信這個殺是亂殺的。當然這是我自己的一方之詞，可能很多人會想說你就特粉，所以你才會這樣說。我就跟大家聊一下為什麼我會這樣子覺得，就是這個重殺是有點沒道理的。

當然第一個是因為最近的盤勢就很不好，美國已經軟很久了，那你也知道各家的財報開出來幾乎都是先殺再說，少數後來有彈上去。那蘋果有彈上去，就是說開完財報馬上有彈上去，這是少數。那大多數的都直接下去，那像是信用卡公司，美國運通、Visa 這些可能狀況好一些，Mastercard 可能狀況好一些，但是其他的科技股呢，財報開出來不管你數字怎麼樣，幾乎都是先給你一個重拳。所以我覺得這比較像是一個大環境的趨勢。

那特斯拉在這次的電話會議裡面有提到說，供應鏈還是主要的限制因素。也就是說在 2022 年，當然他們預料最大的問題就是沒有辦法拿到料件。雖然我覺得特斯拉在這部分是有一點無病呻吟還很大聲，他一定有稍微影響我相信，可是如果你今天去看其他的傳統車廠，你現在所有有在訂車的朋友應該都知道一件事情，你去買一台車，你要嘛告訴你手上沒有車子，或是要拆設備，因為晶片的數量不夠，大家都會告訴你這樣，每一家都是這樣。

那我們看到很多的傳統車廠，他出現的狀況是他的出貨量是直接大幅的往下減，不管是季減還是年減。那為什麼有這樣的狀況呢？簡單的來說就是因為料件不夠，車子做不出來。那為什麼特斯拉還是可以持續維持成長呢？第一點是因為特斯拉本身的基期是低的，他的產量就是一季可能幾十萬輛這樣，那豐田可能是百萬輛以上，所以這個量體的大跟小可能也決定了他到底有沒有辦法去拿到這麼多的料。那第二個，我相信特斯拉可能給價格是更漂亮的，我自己的想像是這樣，所以他可能可以率先的拿到料件。那再來就是他自己在晶片上還有生產的流程中有去優化，所以他要用到的東西可能比別人來得更少，他自己可以重新設計晶片這樣。

所以在種種加乘之下呢，那他算是所有的車廠裡面受到影響最小的，然後因為他持續維持強健的成長性，而其他人是有看到衰退。但這個衰退並不是來自於說東西賣不掉，而是說沒有東西可以賣，東西做不出來。

那特斯拉在哭的這件事情呢，他說在 2022 年應該還是會有持續的這種供應鏈緊缺。這邊我倒置跟公司想的相反，因為我們自己有在研究供應鏈，所以我也是分享我的想法，然後看一年後來檢視是不是真的是這樣子。2022 年你一定還會聽到很多人在那邊跟你哭說，有些料叫不到，或是 MCU 缺貨，像什麼馬斯克在他的推特講的，很多人吞 MCU 跟他媽吞衛生紙一樣。那這些微控制器，這些成熟製程做出來的車用的商品，它在今年會非常有效地去改善。

那我的這個理論的依據是來自哪？就是聯電的法說會，還有之前跟大家聊到說在 2022 年有很多成熟製程會開出來，然後以及以前下單到這些專業代工的垂直整合製造，這些 IDM 公司在 2022 年他們自己的廠的產能也開出來，所以他就不用再下這麼多單到這些專業代工廠像是聯電，那他可以自己去製造。所以這些都是種種會緩解成熟製程，就是 20 幾奈米以上，那 8 吋這些我們說會用在車用的主要的生產的一個供需跟製程。這個會在 2022 年看到非常有效的緩解，到 2023 年應該就不會有這樣子的問題了。

那聯電的法說會是自己跟你講這樣的一個狀況，所以市場就算是蠻不留情地給它一個痛殺一頓。因為聯電這波、這一兩年會漲這麼多，跟他缺貨漲價有很大的關係。最誇張的時候聽到說他們的 Lead Time 要 52 個禮拜，你下單要等 52 個禮拜，要等一整年才可以拿到東西，非常地扯。那這個東西我相信在 2022 年會大幅的改善。

所以公司給的 guidance 其實算是相對的保守。那馬斯克有提到說接下來可以看到一個 50% 的成長，就是在出貨量的部分會很不錯，這個我是完全認同。因為目前德國柏林跟德州奧斯汀的工廠都已經開始試產了，所以如果他們可以把產能貢獻進來的話，那我相信特斯拉應該可以至少看 150 到 180 萬輛，就是今年的產能可以做到這樣子。那全部都賣得掉，我相信全部都賣得掉，因為我們看到一個重要指標，在上一季的財報分析有跟大家提到說它的存貨天數只有六天還七天吧，這一次變成四天，代表什麼？更缺了。它幾乎就是車做出來馬上就賣掉。

那很多分析師現在在新聞裡面，外國的分析師，那就提到說特斯拉有一個很大的利空，就是它的 Semi Truck、它的卡車跟它的 Cybertruck，這兩個東西都會在 2022 年沒有辦法做出來，會遞延到 2023 年，他們把它視為一個利空。那他們這樣想其實是蠻合理的，因為在傳統車廠的判斷上，就是你每年必須要推出新的車款，以及你可能要針對你 10% 到 20% 的產品線去做改款，你才可以維持你的銷量。

這件事情在特斯拉上面我們並沒有看到是這樣的狀況。一樣前面的存貨天數，如果說往上拉，那你在告訴我說這個車子可能會因為沒有改款，或是說沒有新款，這個品牌因為沒有新款，所以導致它的存貨堆起來沒人要買。我們目前是沒有看到這樣子的狀況。雖然遞延了 Semi 跟 Cybertruck 對我自己本身來說我覺得是有一點點小失望，但是整體來說它未必是一個壞事。我們今天不是要跟你講什麼塞翁失馬，焉知非福，然後自慰的言論，就是跟你分析說為什麼它未必是壞事。

因為你今天要推出新的車款，你第一件會發生什麼？就是你要排擠到你既有的產能。OK，就是我今天本來可以做個，舉例來說 100 萬輛 Model 3，那我今天要把 Cybertruck 排進來，我又不可以憑空伸出一堆產能嗎？是不是可能本來的產線就有一部分要移過去做那個。那第二件事就是因為我們做了這件事之後，那可能毛利就會下降。因為生產的過程，那個製程以及可能 Know-how 都是可以持續的優化的，導致毛利會越來越漂亮。那你想它本來做 Model 3 跟 Model Y，那個毛利高得嚇人，是接近 30% 的毛利，也就是說那個跟 Cash Cow 一樣，它今天就是做一台就賺一台。

所以我今天把我新的製程往後推，其實搞不好不是一件壞事，因為我在舊的製程上就已經非常暢銷了，我就狂賣我現在的東西，而且毛利又很漂亮，我一定可以賺很多錢。所以我相信在接下來的幾季財報大家會看到 EPS 有非常卓越的增進。那出貨量呢，我相信也會優於公司的預期，就是針對我自己對於供應鏈的了解，所以我相信會有這樣子的狀況。

那有沒有什麼利空呢？我覺得利空就是估值吧。特斯拉的利空一直都是估值，也就是大家如果今天拿本益比去看的話，那特斯拉本益比去算明後年可能百倍有餘這樣。所以像市場上一大堆高本益比的就被殺了。那特斯拉憑什麼撐這個本益比？你要知道其實特斯拉的本益比一直以來都很高。其實本益比這種事情蠻有趣的，我跟大家舉例一下。舉例來說你今天找兩家公司出來，這兩家公司是平起平坐，都很強大公司。一家公司已經很明確可以告訴你說我的訂單已經滿到它超級後面，大家供不應求，知名度都超高。那另外一家公司可能做的東西一樣很好，就跟這家是競爭者，但是另外一家公司沒有辦法跟你這麼有把握地講說我之後會怎麼樣，在市場的數據上我們也沒有辦法這麼有把握的看到這樣一個狀況。那即便這兩家公司現在的 EPS 跟營收是差不多的，我就問你哪一家你會願意用比較高的錢去買它？

所以很多在拿本益比在看股票的人，他們基本上是把其他人都當白痴。就是你就想嘛，便宜我要接，那誰要便宜賣你？就這麼簡單。當然有一天可能會因為市場崩盤或是一些大利空導致崩盤，那可能是你的機會。就跟房價一樣，你知道其實很多人都會試著去講說房價有一個合理價，什麼價格叫合理價？實際上房價的東西就是，你今天價格一下來 5%、10%，一堆人就搶著要，所以怎麼可能跌到你要的這個 50% 的合理價？你懂為什麼？

我當然希望特斯拉可以更便宜，更便宜對我來說是好事，當然可能既有的投進去也會痛痛的，但是它如果真的便宜下來代表你可以投入更多的部位，不是很爽的一件事？但問題就是市場的共識不是這樣。兩家一樣營收、一樣獲利的公司，一個預期開到很遠，一個預期可能沒有開這麼遠，當然你給的估值就會不一樣，就這麼簡單的道理。所以他可以撐很高的本益比，跟他一直以來是備受市場的期待有很大的關係。當然他的波動相對的也很大，就是他要承擔的。他可能在過去的歷史裡面就腰斬了七、八次以上，這算滿多的。因為波克夏這麼久的一個公司，也才三次的腰斬。但你想連這麼穩定的公司都可以有三次的腰斬，所以特斯拉遇到這種股價的大波動，是一個我個人覺得還滿可以期待的事情。但是我們如果單純用他的財報跟公司的展望來說，我覺得是一個非常非常好的一個狀況，在 2022 年應該可以持續的維持領先。

那也有些人會講說，是不是有可能在傳統車廠的競爭之後，會導致特斯拉的空間變小？這是當然的，這是一定的。但你要想，這個市場的大餅是可以越做越大的。也就是說今天假設整個市場上都已經是電動車了，那你可以去懷疑說特斯拉會不會遭受到別人的競爭。那現在電動車的滲透率就還是是相對的低，但這個趨勢是無法改變的。也就是說今天這個餅是持續的變大，那特斯拉吃掉裡面的份額，當然到最後面可能在總佔比上，他沒有辦法變成……本來舉例來說在台灣九成的市佔是特斯拉，之後可能沒有辦法看到九成的市佔是特斯拉。但是可能電動車市佔從一、兩成變成九成的話，那你想，就算他市佔沒有到九成，他市佔只有五成好了，可是那個出貨量的成長也是非常非常嚇人的。所以這是大家要去注意的事情，就不是像一般人想像這麼簡單，然後市場是零和的，市場從來都不是零和的。那當然衍生性商品市場是，只是在很多狀況之下，如果你用零和思維看事情，你就不會看到這樣的東西。

所以簡單來講，這個數字很漂亮，公司的 guidance 我覺得是看保守了，是看保守，根據我們對供應鏈的了解。當然這個 Flag 立很大，我近期瘋狂的在立 Flag，但是我相信在 2022 年你還會看到很多報導、很多媒體、很多公司在跟你哭說供應鏈的問題。但一樣，就是你看新聞做股票可能就會累。我們實際上掌握一些供應鏈內部的狀況，就是知道成熟製成的部分一定會非常大幅的改善，所以之後可能 MCU 就不會像現在這樣子這麼這麼的缺，除非又發生一些突發狀況，那我們隨時再來跟大家更新。股市是活的，你很難跟大家預期一個東西，然後就說一定會照樣走。因為如果說遇到了一些狀況，我們必須要把狀況列入我們自己假設的模型裡面去做重新一個分析。但是目前我們看到的狀況就是，成熟製成一定會大幅的改善，所以缺貨狀況一定會改善。那它非常的供應鏈，之後我們可能可以注意到，那存貨天數可能會稍微的往上增，但這不代表說需求變小了，而是說就開始有辦法出貨給大家，所以大家不用等這麼久了，大概是這樣的一個情形。

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接下來我們就快速的看一下蘋果的財報。

蘋果的財報不會花太多時間分析，因為蘋果是一個大家都已經知道它在幹嘛的公司，所以基本上你找一個果粉來做分析，它只要稍微了解一下，它應該也不會講得太差了。所以這沒什麼好講，你直接去看數字就好。那一個重點就是，庫克有提到說到 3 月為止這個第二季，供應鏈的瓶頸正在改善。好，那這個就呼應到我們前面講的，就是大家都注意到這件事情了，可能就一般人看新聞大家不知道而已。

那所謂的供應鏈瓶頸，他提到說是成熟製成的節點晶片供應的問題，先進製成的供應這邊是還 OK。那這也是符合我們的預期，那台積電在先進製程的漲價的部分也是漲比較少，它成熟製成漲比較多，因為最缺就成熟製成，所以其他這種所謂的二線的 Foundries 他們也是受惠於這件事情。那現在已經越來越多人出來跟你講說，成熟製成的狀況已經在變好了。所以如果你有在投資成熟製成的相關的產業鏈的話，這個是你要注意的，就是它因為漲價而起，那可能當漲價的這個理由滅失之後，它可能也會面臨一些修正。

那你要注意說可能公司有沒有趁價格起來的時候簽訂長約，這是一個蠻聰明的做法。價格起來，然後你知道這東西沒有辦法持續很久，我先跟你打一個長約，所以後續就算我有短期的漲價，那可能對沒辦法的，就是當送你。但是長期來說我現在跟你簽的這個東西，我就可以……第一個，我先把權利金收進來了，因為像是訂金，不能說是權利金，現在很多都是要先預約產能，這我先收起來。那我跟你簽一個長約，所以算是保障公司在之後價格有回落的話，它會一個緩衝。所以你要注意說你投資的公司有沒有去做這樣子的一個簽約。

再來就是預期 guidance 的部分，就是說在下一季的狀況，我們可以看到營收應該會年增。那為什麼可以年增呢？一樣就是因為受惠於供應鏈的限制和緩，再一次跟你強調說供應鏈的這個限制會越來越鬆，也就是不會像之前這麼樣的缺貨了。

那它的產品裡面就只有 iPad 可能稍微卡了一下，因為這是供應鏈卡最大，那其他的部分表現其實都很不錯。那 EPS 呢是 2.1，是擊敗了 1.89；那毛利率 43.8% 也是擊敗了預期的 41.7%。所以整體的狀況都很不錯，除了 iPad 以外，就是其他的東西營收都是成長的。那一樣，當供應鏈的狀況解決之後，可能也可以看到 iPad 這邊動能重新的起來。

那再來就是說在元宇宙相關的投資部分呢，他們有提到說目前這個 AR 的裝備或是相關的技術呢，蘋果已經持續的在投入了。那就我自己聽到的一些供應鏈上的八卦是有講說，蘋果的頭盔價格可能會落在 2000-3000 之間，偏 2000 塊。搞不好會出一個超貴的頭盔，就對於其他市面上的頭盔像 Oculus，可能換算成美金可能差不多是 300，200 多、300，現在實際上的價格我不知道，但是我那時候買完差不多這個價格，就台幣一萬以內有找。那蘋果的東西管是尊爵不凡，就目前聽到的狀況，蘋果頭盔會落在 2000-2000 多塊左右，那已經有在跟供應鏈這邊做一些要求了。我們就等著期待說蘋果的頭盔做出來會像什麼樣子。

所以蘋果還是有持續在硬體上有些動能。那軟體的部分呢，它的 Walled Garden 雖然開始受一些全球政府的打擊，但是實際上超賺蘋果，所以就是一個很純的高毛利的營收，所以那是一個很爽的事情，那公司還是持續受惠在這一塊。

那再來就是蘋果的無廠半導體設計，這個是我之前跟大家提出一個概念，就是說比較少人會注意到這一塊。因為當你今天在看很多的評測，你知道嗎，就大家會把 A15 晶片或者說 M1 晶片，把 Apple 放在最上面，然後下面就是安卓各家在打架，那蘋果就永遠要領先在最上面。所以蘋果在晶片設計的能力是無庸置疑，目前甚至我可以講說，它硬要拿市值來說的話，假設它把它的設計部門拆出去，搞不好它可以成為世界上最大之一，應該是可以輕鬆進前三大的一個 Fabless 廠，我就是一個無廠半導體設計廠。

但這個沒有辦法直接去推一個營收，因為它並不是說它有設計晶片賣大家，它是設計晶片用在自己的機子上面。但是因為它的卓越設計能力，所以可以維持它相關設備在未來還是有很強大的動能。可能蘋果的供應鏈沒有那麼 sexy，也就是市場之間我們已經在過去的兩年觀察到，沒有這麼的喜歡投入蘋果的供應鏈了。但或許有新產品的推出，外加他們卓越的晶片設計能力，之後我們還是可以期待有機會……雖然我真的是不樂觀，但有機會搞不好在供應鏈之間再掀起一個波瀾。那為什麼會講供應鏈？因為對於蘋果來講，我就沒什麼講了，就是還蠻無聊的股票，你買了就放著就這樣，你在蘋果搞到停損的是講出去會被大家笑。那蘋果部分就跟大家分享到這。

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那我們快速地帶一下微軟的財報。

一樣微軟的財報跟蘋果跟特斯拉都是很好，其實都是很好，你說這一波到底在殺三小？幹，我也不知道這波到底在殺三小。市場有時候可能就會遇到這樣子的一個……你講不出來，就是非常恐慌非常緊張，你可以說是資金收斂或什麼，但資金收斂不是大家早就都知道了嗎？所以我們真的是搞不太清楚這一波到底在殺什麼。那當然有些你靠技術面進出的可能有幸閃掉，但我自己的想法一直以來都是，我覺得在台股我是做短沒錯，但是在美股呢，其實抽差位比有比較好，因為你只要閃過幾個大反彈，你可能就買不回去了，車子就開走了。一定很多人有跟你講過類似的經驗。

所以主要還是關注說公司的狀況到底是怎麼樣，就是不要太在意這種短期的波動，雖然這波認真講真的是蠻痛的。那我們就快速地看一下微軟的財報，其實我覺得只有兩個重點要跟大家提，其他部分就是穩健成長，其實微軟就是一個穩健成長的公司，並沒有太多真的覺得很酷的亮點。它跟特斯拉不一樣，特斯拉你會有很多覺得「哇！這個東西太帥了，太帥了」，FSD 訂閱服務什麼，或者說 Robotaxi，可能聽起來很像唬爛，可是當這些東西慢慢的往那個方向去走的時候，你就會覺得有很多的驚喜跟意外。但微軟就是有點像是一個成熟的大叔，東西就攤在那給你看，那慢慢穩健的成長，所以並沒有太多可以注意的亮點。

那我們就抓兩個東西出來跟大家講。一個就是 Azure，因為這個是很多報導那時候看到微軟盤後下跌，硬要講說「你看，因為 Azure 的成長性衰退掉到 50% 以下，所以很不妙，所以我們市場會下跌」，然後之後馬上打臉，馬上就反彈給你看。那 Azure 掉到 50% 以下並不是沒有發生過，在過去的八季裡面，加這次總共就有三次。這次 Q2 有一個，硬要講的話，也先說他是一個衰退。但我覺得這其實不是，因為這個數字本來就是在 CNBC 的預期裡面，市場裡面其實已經是有這樣的討論，就說這個數字會掉在這個區間裡面。那這次不好嗎？我覺得不是，就你長期來看，你本來就不可以期待 Azure 它可以一直維持在 50% 以上的增長，那個是一個很強勁的訊號，一個很強的 Surprise。可是在未來我覺得差不多給它落在 40% 上下，就是很不錯的數字。所以我不覺得那是一個可以被大家解釋成是微軟該下殺、該下跌的一個最主要的原因。

然後再來另外一個驚喜，就是 Windows OEM 的業務，有一個 25% 的增長，這個真的是還蠻屌的。因為我們本來在之前跟大家聊到，還有臉書貼文有寫到說戴爾跟惠普及 Chromebook 相關的內容，有提到說消費性的筆電跟桌機，你可以在 2022 年期待一個拉平。因為個人電腦本來成長性就早就……不像之前這樣子了，它是一個相對穩健、沒有什麼在動的市場。那只是因為遇到的 Work from Home 跟 Study from Home，那可能大量的人去買筆電跟桌上型電腦，所以導致在去年我們看到消費性的桌機跟筆電有很強勁的成長。

但是在 2022 年應該可以直接很明確跟大家講說，你不會看到這麼強的成長。那本來大家也是把商用的筆電跟桌機納進去，就是這個所謂的不會這麼強勁的成長的範圍裡面。但是自從戴爾跟惠普的財報之後，我們對這件事情就開始改觀。那現在微軟這件事情、它的財報這件事情更是確認的這個大方向，就是說在商用部分是非常強勁的。那只是這個強勁可以持續多久，是大家要注意的。公司內部呢，這個 Nadella 呢，他算是非常的樂觀，他對於整個公司的業績很樂觀，他對於商用電腦這部分也是很樂觀。我自己是覺得這部分我會看稍微保守一點點，但是它並不影響整個微軟這一台大機器的一個運作。所以整體來說呢，公司穩健成長，那數字呢，一切都好，就這樣，沒有什麼東西特別需要跟大家聊，微軟就是比較無聊一點，它也是比較穩健的標的。OK。好，那大概這樣子。

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我們接下來進入 Q&A 的部分。

第一位，股癌小魯哥，他說蛋蛋還是很硬殼。

「安安大，我是那個 50 反 1 抱了五年的小韭。那小弟今年脫明，美國配置是五成 VOO，三成科技巨頭，兩成成長股。那去年因為分批入金太慢，沒有享受到一整年的市場行情，於是年底把剩餘的閒置資金一次乾進去之後，慘遭市場洗禮，那去年賺的賠光還倒賠。自我檢討後發現自己的策略除了投中矯情之外，似乎還有兩個問題：

一、市場下跌的時候喜歡用左側交易成長股，結果越攤越平，那還要有部位控制，不然績效更難看。

二、常用左側跟右側的交易去做科技巨頭同一支標的，修正也買、突破也買，結果就是出事時不曉得要用什麼系統去調整。那就像是一把刀都耍不好了，還玩雙刀流被打爆，還不知道是哪把刀出的包。

最後小弟得出的結論是，除了定期定額買入 VOO 之外，左側交易做科技巨頭變長期持有；右側交易做高速成長股並嚴守停損，或許會是較容易調整而且績效更好的策略。那請問主委你有什麼看法跟建議呢？那祝您跟家人海外期間身體健康、事事順行，早日平安歸國。P.S. 廣大 iPhone 的蛋蛋。」

那這個他自稱自己是股癌小魯哥跟小韭，我蠻有印象的，就是他之前抱那個 50 反 1，然後被我吐槽說幹白痴才抱那個東西。那他現在這個成長令我感到非常地驚喜意外，而且其實我覺得還蠻高興的。就是看到他講說，第一個他的配置，他配了大盤、加科技巨頭，然後再加部分的成長股。那再來就是他很明確的知道左側跟右側，他可能會遇到的狀況是在……其實這個就是實戰派，很多理論派的人是不會理解這樣的東西，你真的交易他媽實戰之後你就會知道狀況在哪裡，你就會知道說，就算我兩個交易的邏輯都拿進去用，我最後面會混淆，因為我不知道到底我現在到底該怎麼做，資金到底要怎麼畫。

他同時也提到說他去抄底成長股，這我們前面有跟大家提到就是，成長股你要注意，他要回高點我相信不會是今年，他可能要很久以後了，因為市場的主旋律已經換過了。所以現在去抄成長股的，我們在之前幾集都有跟大家提醒過相關的風險。但是他也蠻聰明的，他有去抄，可是他有做好這個所謂的部位的控制。因為我看到蠻多人去抄，他是沒有在調什麼部位控制的，就是狂抄、抄到可能六、七成資金都在上面，你基本上是把你的生死就壓在這支標的上面，何必呢？投資是一輩子的事情，為什麼要把一次投資的機會就當成是你生死的決定？很多人就是……我就想賭吧，那個就是想賭啦，想要凹啦。

看起來這個股癌小魯哥的進展是非常好的，他只是比較不幸，然後可能醒來的時候市場派對已經差不多結束了，所以他吃到重拳，但是長期來說，我看完你這個內容，我相信你的表現會很好，你不用擔心太多。我相信就是按照你目前的理解跟認知呢，你之後應該會有驚喜，就是你整體績效的改善，看起來是走在正確的路上。

下面為這個「甲某七八七八」，他說：「我抽四成，剩下你們分。」

「安安大，我有一個朋友最近發現論及婚嫁的女友帶她綠帽，加上美台股也綠到不行，她每天行屍走肉，感覺快不行了，希望安安大可以勸她幾句，跟她說要去給狗幹、7788 什麼的，不想活就 414。那另外請問安安大，小弟這陣子崩盤前已經有先獲利出清，但看到很甜的標的，也是一個月內打進去就可以嗎？還是建議大崩盤可以再打慢一點，看看風向呢？那感謝安安大，祝福安安大一家大小平安健康，早日回台灣也開一些信號。」

非常感謝。那那個被戴綠帽的就算了，有時候你遇到這種事情就是趕快走出來就對了，因為你沉醉在裡面是沒有什麼意義的。但是我知道這種東西跟那種理性的憂鬱一樣，你不要跟他說「看，你就不要憂鬱就好了」，那沒有那麼簡單，所以給他一點陪伴應該是蠻重要的。然後再來就是說，可能就是股市再崩多一點，崩到他覺得好像綠帽也沒什麼，那就改善了。所以這次崩盤搞不好是在救他。

以及你提到說看到很甜的標的，要怎樣？一個月內打嗎？還是說怎麼樣，打慢一點什麼的？都可以。其實最主要的重點，就是在於說投資要持續的現金流，這個講到不想講的，就是你現在手上有一筆獲利了結的錢，你要怎樣打那都可以。可是重點就是說你下個月、下下個月，或者說之後工作會不會有持續的收入？因為我們真的很難預測你進市場的點是什麼。有些人就是幸運，有些人就是不幸，像我們前幾集有提到，七年級生你出生就這樣，你可以選嗎？你沒有辦法選嘛，你就出生在一個不上不下的年代。

有些人就是出生在……你知道他搞不好觀念都很正確，他三觀很正確，就是他一買就是買在崩盤前，他就直接硬吃崩盤，那你這樣怎麼辦？你能唯一的解法就是你有持續的現金流嘛。因為像是我今天發一手爛牌給你，之後你還是可以慢慢把它打成好牌。所以整體來說，對，當然你這部分的資金你現在要打還是分一個月打，我覺得都可以，其實現在很多都真的殺得蠻便宜的。那再來就是說，最主要還是要有持續的金流，那才是解決一切東西的核心。因為你沒有辦法選出生，所以有持續的金流會讓你增加很多的彈性。

下面位「hsien0701012」，他說：「五星吹一吹」。

「安安大你好，關於前兩集您提到工作取代性高造成薪資較低的觀念，小弟很認同，但是小弟認為，除此之外也跟產業限制（職業工會）的觀念以及從小的教育（不敢讓我們挑戰權威）有關。那分享一下，小弟的太太是一個護理師，在北部某大醫院上班。那去年當各位都在家裡躲避疫情的時候，他就在第一線照顧確診者，每天穿著全套隔離衣冒著染疫的風險，那脫下隔離衣臉紅得跟番茄一樣，裡面衣物沒有一件是乾的都是汗。那去年年初前往機場支援檢疫人員，還要面對民眾不耐久候的謾罵，甚至去年還有護理師因為照顧確診者而被確診者持水果刀砍斷手筋。以這樣的工作內容只有底薪三萬多，要靠各式各樣的專業證照以及夜班津貼才有機會破四萬。那年終更是可憐，只有一個多月的底薪，那有的醫院部門護理師薪水甚至是以略高於基本時薪在算。台灣的護理師執業率只有五成左右，而歐美都有將近九成。那上人力銀行就可以發現每一間醫院都在徵護理師，沒錯就是每一間。徵不到人不是提高薪資水平，而是不斷的壓榨基層人員。那工會的不作為加上政府的不重視，最後倒楣就是所有就醫的人民。那相信類似的狀況在各行各業都有，奉勸大家如果是產業內有職業工會，一定要加入工會，群體才有能力向上爭取改變。那面對不公平待遇，能夠勇敢跳出來反抗。不是業內民眾，當其他人在爭取權益的時候，能夠給予支持跟鼓勵，對於不同職業的專業能夠給予尊重以及體諒。不好意思廢話太多，希望安安大家一家可以在歐洲能夠平安健康，回國不要確診造成過老婆的負擔。」

其實我跟你講，我現在規劃是在歐洲確診，我非常希望在歐洲確診。因為我覺得台灣的防疫已經完全有點有病了，它那個匡列真的是非常有病。就是你打疫苗目的什麼？你如果今天打了疫苗，你還是要學中共的防疫，那你他媽打疫苗衝三小？全世界就剩你台灣跟中共在做一樣的事情，可能日本也類似，反正亞洲國家就大家奴性重，很好管，因為大家都很聽話。那我覺得是一個很瘋狂的事情，就你回去假設你被匡列到，媽的 14 天去坐牢，我覺得是有病的。所以我還蠻希望在國外確診，認真講，我現在的計畫就是我要在這邊確診。

以及他提到的這件事情，我覺得他是一個很難的點。然後確實我認同他講，當今天有職業要出來抗爭的時候，大家不要在那邊靠腰。就之前很多就很喜歡這樣，空服員抗爭、機師抗爭，然後就要出來靠腰說人家貪婪。我跟你講，那不是你的工作，你就不要多嘴，沒有你的事情。就像你今天假設要出來抗爭，然後別人也在那邊講說「你的工作也還好」，你怎麼對？那本來就是家家有本難念的經，你不可以因為說他的薪水比你高，所以我就去阻止他的抗爭或什麼的，就說你貪婪、你怎麼貪婪。但我相信護理師如果在台灣要抗爭，應該可以獲得很多人的支持，因為大家都很明確知道。

那他本來也是一個產業結構的問題，就像說健保我覺得就是造成你現在講的這個事情的其中一部分。所以整體來說是一個大環境所趨使所造成的問題。但如果今天大家都不要去做護理師的話，相當的程度還是會改善這件事情，就是你總是要用更高薪水才找到人。因為你講說目前是找不到人，我跟你講，找不到人的結果就是他一定必須要去改善他的福利或是條件，或是說他就是可能提供你很爛的醫療的服務，然後後面就會引起一個反撲。所以我真的很相信市場機制的人，就是我不覺得有很多的人為介入是需要去做的。但這種所謂的去提升福利的抗爭跟挑戰是 OK 的，是可以被接受的，那當然沒有問題。只是我相信當這個狀況持續，而且特別在這次疫情因為像是被大家放大檢視、去發現這件事情之後，之後應該可以迎來一波的修正跟改進，我自己的想法是這樣。那也祝你們全家平安順利。

那下面有個「KITUFKGJREYCCJ」，他說：「最愛夢工，最愛小火鍋」。

「安安大，您上集取名指停了 10 來秒，Iris 手機壞掉，笑死。那小弟在 20 年開始聽股癌，也對投資產生興趣，那開始看各類書籍和經濟學研究，最後成為信奉指數的被動投資人。那我很不贊同有些人講說被動等於無腦的說法，實際上從挑選標的到資產配置，背後都是有一套很強的理論跟數據支撐。那最近有讀到一些關於因子的研究，像是很多投資大師，例如 Buffett，他們的績效都可以被五大或是六大風險因子模型給解釋。那因而開始有了在資產配置以外進行風險因子分散配置的想法，例如 IJS 這類小型價值股 ETF。那請問安安大對於這件事的看法是怎麼樣的？祝安安大一家健康順行。」

首先回應你上面講說被動等於無腦。其實被動就是無腦沒錯，只是我不知道為什麼都要把它想成是一個貶抑。這就很像是，我覺得 Chris Hemsworth 就是雷神索爾，他也是很無腦，但他就是一張帥臉，他就單純靠一張帥臉他就到處把妹，他根本就不需要「我今天會彈鋼琴、他會彈吉他、我還會怎麼打毛線」，幹，他根本不需要任何才藝，我就是靠一張帥臉。那我覺得被動投資的無腦就是這樣，我就是被動投資，我就做指數投資，我就得到你的績效。所以這個無腦是一件好事。

當然你要所謂的讓他有腦一點，就是你要去研究，舉例來說我不要只買 VT，因為 VT 只有六、七千檔，我不喜歡，我要什麼 VTI 然後外加 VXUS，還要怎麼樣，很多人會做各種排列組合，然後試著去組出一個最多股票，這個就是所謂在指數投資裡面的動腦。你可以這樣做，只是我覺得有時候簡單明瞭大方的一些這種被動的指數型 ETF，就已經涵蓋了指數投資的一個核心的價值。所以無腦是一個讚美，就是我這麼簡單的去做，我可能績效就贏過 Buffett 之類的，所以你不要把它想像成是一個批評，那是一個好事。我當然知道說他有很強的理論或是數據支持，只是一般人他沒有必要研究到那個程度去。

再來就是你講因子研究。因子研究這東西之前也有人在 Q&A 問過我，我也跟大家聊過一些所謂的價值 ETF、動能 ETF。那這件所謂的因子就是說，他們試著去把市場上的各種報酬歸類於，舉例來說動能、價值、市值，還是說各式各樣的他們列出來的因子，一般是有什麼六大還七大，那他會把你放進去那個分類裡面。也就是說我去解釋你的獲利來源是什麼。就像今天很多人會去解釋說，Cathie 的報酬其實就等於是 QQQ 開兩到三倍槓桿，類似這樣。

只是我自己對於這樣的解釋是比較不以為然，我是覺得比較不以為然。就是你解釋了人家的東西，然後說呢，像有些人現在甚至開始質疑說 Buffett 他根本就沒有價值因子，我看到海外有網友有這樣子的討論。所以就是有些人會試著去找一個 Everything Theory，你知道嗎，一個可以去解釋世間所有東西，那我覺得他沒有沒有什麼意義。那你說 IJS，像我之前有跟大家提到幾支價值股 ETF，在聊棒球分析師那一集有提到，這次就是其中一個。那價值股 ETF 放進來，其實在整個指數配置的概念裡面就會變成是我增加在價值因子的曝險，學術上的說法是這樣。

那他會對你的報酬帶來很卓越的改變？就我自己的認知是，其實你沒有必要搞這麼複雜。因子投資比較像你今天被動投資玩得太無聊了，然後你要去增加一點可玩性跟可變性，然後希望可以多抓到一點報酬的話，你會去做這樣的東西。但是未必有，有時候你反而聰明反被聰明誤，這是在很多的回測數據上會發生這樣的東西。

那你可以去所謂的加深加廣去做這樣的事情，但我覺得對於大多數人來說，你不需要去走到那一塊，你不需要走到因子配置的那一塊。但如果說你真的有興趣可以，那就一點像是主動投資其實最基本就是告訴你要有初步的分散，不要 all in。那可能初步分散你也不用說分到十幾支，好，分散其實我覺得有相當程度的保護效果。再來可能更深入就會人家跟你討論說我們要怎麼樣去做加減碼，然後再可能更深入就會人家會跟你討論說什麼時候要 take profit or something。那也很類似這樣子，就指數投資是一個可能大核心，再往下去延伸大家就會告訴你因子投資的東西。

只是我覺得那可能是一般人不需要去學的，但如果你真的非常感興趣，你可以去學它。只是我覺得很多人走到那一步，就像主動投資很多人走到很誇張的那一步，就有點走火入魔，就是很極端，他會開始去變成一個那種狂信者。其實我覺得這是很可怕的事情。因為主動投資其實到最後就會發現最重要還是選對標的，選對標的然後搭配所謂的最低能的分批投入，我根本就沒有什麼其他策略，我就是按時間投入。如果你選對標的你就是贏，你根本沒有必要說在那邊去研究各式各樣的交易法則、各式各樣的技術指標。很多時候它並不會為你加分。就來說你今天就是選錯標的，管你技術指標用的他媽跟鬼神一樣，你就是還是賠錢。你選到一個長空的標的，然後你去做多，我管你怎麼樣去用那些指標，你就是賠錢。你今天選到一個長多的標的，就算我根本沒有用任何指標，我就只是分批投入，大跌靠近 average，我就賺錢了。

那指數投資一樣，我選對市場，甚至我不選市場，我選全球，我就是在賺錢。如果今天加入一些因子，反而有機會讓你賠錢。所以這個前提你要知道。

大概是這樣，我們這集節目聊到這邊，就這樣，掰掰。