股癌逐字稿 EP288：🐔

逐字稿內容

歡迎收聽《股癌》，我是謝孟恭。

本集節目由永豐金證券贊助。今天要介紹的是美股定期定額市占過半，而且我本身有在使用的「豐存股」。近期市場震盪大，很多人擔心一進場就套在高點，而定期定額的優勢，是在下跌的行情下平均買進成本，等到市場開始成長後再獲利了結，讓你輕鬆投資。

而豐存股的優勢，除了提供超過一百檔個股和 ETF，科技、醫療、金融等產業樣樣兼具，不論是想要投資生活中的愛用品牌，或模仿巴菲特投資組合都可以。你害怕每次定期定額都套在當月的最高點嗎？豐存股將美股扣款日擴充至 9 天，每月逢 3、6、9 號皆可扣款，資金輕鬆分散，擔憂煙消雲散。

另外豐存股知道，定期定額不是傻傻地存，停利也是非常重要的，因此永豐金蝦皮推出的活動中，除了超低買入手續費，還降低賣出手續費，讓你美股定期定額更自由。不論有沒有永豐銀行，聽眾們都可以透過 Podcast 下面的連結開戶，銀行證券戶一機開更省時間，首次開戶還可以獲得 100 塊的購物金。除此之外，永豐銀行交割戶的存款利率還有 1.3%，現在使用豐存股還可以月月抽 iPhone 14 Pro，不論新舊戶都可以抽，不怕沒抽中，只怕不參加。除此之外再送限量投資大神獎，坐擁豐存股、存永豐。

最後想說，謝謝你孟恭，我的超人。在那邊，聽眾給所有需要的朋友們。我自己是永豐金的用戶，他們家的開戶非常的順暢，你只要點進去按一按之後，很快就可以開好。如果說你是有美股定期定額需求，而且對於費用的敏感度比較高的朋友們，那可以參考看看這一次的機會。我就把所有的說明跟相關連結放在這邊，一樣在欄位上面他們有辦活動，提供給所有需要的朋友們。

好，這個禮拜繼續延續殺融資盤，繼續地考驗大家的心志。在前面的三天先是連續的盤跌，盤跌到在國外的一些討論區、台灣的討論區，都看到很多人決定要放棄了，以及選擇要去加入空軍的行列。然後在禮拜四，就看到一個局勢大逆轉，這是標普史上第五次在當天盤中先跌兩趴之後，後來收漲兩趴的紀錄。那這五次裡面有四次是發生在空頭的行情裡面。那所謂的空頭就是說大盤自高點回落 20% 以上，我們就把它稱為是一個熊市、一個空頭的行情。

所以一般來說，我們看到這樣的漲幅，我們把它稱為是 Dead Cat Bounce，跌跌跌跌跌，給你一個死貓跳，不代表就是一定要翻轉回多頭了。因為在一個空頭的行情裡面，可能可以有好幾次的死貓跳。那你說空頭什麼時候會見到一個終點呢？一般來說，還是要有基本面的力量輔助。那基本面的力量就是說，當然我們不會希望再繼續看到，第一個，聯準會的過度鷹派的政策。因為他們在去年是過度的鴿派，那今年發現說事情大條了，就過度的鷹派。他們本來認為說通膨是暫時的，然後本來認為說很多問題是有辦法被解決的，現在已經開始承認說是沒有辦法被解決的，以及他們希望有些人要失業。就是這種話再次地強調，我還覺得很扯，就怎麼會從他們的嘴巴裡面說出來。我知道他們想要打通膨，我知道他們覺得說這個通膨的問題，不就是供給比需求少，現在講就這樣。那只是這次的問題，我覺得在供給端是比較大的，包含說戰爭跟封城，那在需求端，我不覺得是真實的問題。但是很明顯，聯準會覺得反正供給端我們做不了，那我們就去針對需求端去做打擊。

只是像這樣子的升息幅度，跟它升息的斜率，它那個趴數的斜率，我覺得是會對很多實體經濟造成一些毀滅性的打擊，特別是那些有在使用大量槓桿的企業，可能會出很大的問題。像馬斯克現在要借錢去買 Twitter，我就覺得非常的不可思議。如果說你去看一下相關的報告，你就會發現他的借款利率超高，那你去借一個利率這麼高的貸款，然後去買 Twitter，一個我不覺得就是因為你馬斯克進來，它就會翻身，然後開始大賺錢的公司，我覺得是一個很笨的操作。可是看來已經是箭在弦上不得不發，很多的對沖基金大佬，也是賭他一定要收，所以那時候去在低檔的時候狂收 Twitter，就是賭他一定要履行這個義務。所以呢，現在的狀況就變得很難看。那我是覺得在這種利息很高的狀況之下，去貸款然後買一個就不會賺錢的東西，是很差的一個決定。

所以我現在覺得看市場裡面，就是要找那些本身是 Cash Cow，就是它有辦法去產生很多現金流的公司，那它才是穩健的。如果說它是沒有什麼現金流，就是在貸款度日的，接下來都是有可能會有爆炸的危險，特別是越小家的，可能是越危險的。那就是大家稍微注意一下的。那除了在總經面這一端之外，再來就是我們平常會看的供應鏈這一端。那供應鏈這端就要去期待說，那在接下來的黑色星期五、雙 11、聖誕佳節，那可以有強勁的拉貨，去把庫存加速去化，那這樣子就很有機會在明年可以回到一個正向的軌道上。

那這件事情誰都說不準，在歐美這一波的 Back to School，它的銷量其實是不太好的。那現在黑色星期五已經提早開始了，往年不會這麼早開始，但是今年我覺得是為了要趕快把庫存給推掉，所以呢提早開始了。一些打折都已經展開了，只這邊一樣給大家一個建議，繼之前跟大家講說顯卡之後會有便宜的價格，然後車子不要急，車子供應會順，那現在再給大家一個建議，就是說不要馬上在黑色星期五一開始就買，先等待一下。因為我覺得這一波最後面會變成多殺多，也就是說你開始會看到一些廠商，他是看到別人打了一個折扣，那他更急著要把他的庫存推掉，他就給你一個更甜的折扣，然後變成是一個打折大戰。

甚至我可以蠻大膽的猜測，說這一次的打折大戰，可能會是數年來很難得一見的，也就是說如果你想要買一些消費品，耳機、筆電，iPhone 手機就不要幻想了，那個需求是很強大的東西，不太會受影響，是那些需求被卡住的東西，特別就是 PC、NB 相關的東西，然後一些消費電子，這些東西都非常高機率在今年可以買到一些破盤，甜到會長滿螞蟻的破盤價。所以呢，應該可以再稍微等一下，不要在黑五，因為你想說它提早開始，我趕快先上去買，不用急，我覺得就稍微等一下，你等到廠商開始多殺多，那開始出來互相丟說誰的折扣壓更低的時候，那時候就是你進場的時間點，那應該可以幫助大家過一個好年，你可以挑到很便宜的東西。

目前市場的共識，就是說這個消費季是一定會很爛的，一定沒有人會買，那就算是有人會買，量也不會大，價格可能會不漂亮。所以 ASP 是下降的，Q 可能是下降，或者說就算 Q 是持平的，可是 ASP 的下降幅度也比想像中來的大很多，所以無論如何都不會是一個好消息。這是目前市場的共識，就是說現在其實你在市場上，你是根本找不到任何好消息的，非常困難，就是還在看多的人很少。像我們自己是一個多軍派，可是我也會很如實地跟你講，像市場上說不好的東西，幫你這麼簡單什麼，我都會跟你講說我們對未來是看多。可是像現在我也不太敢跟大家講說什麼一定會有很好的成績或啥小的，因為在我們所看到的數據，就是我都會用我看到的數據跟你講，那我看到的數據就不是這麼一回事。

所以目前大家都覺得說應該是會很差。那只是還是有一些這種有趣的弦外之音，像就有聽到我們的聽眾跟我們討論到說，在歐洲這邊的 NVIDIA 新顯卡賣得很好。那我聽到這件事情，我先去做 Cross-check，去問一下有在跑歐洲現在的朋友，有一些分析師，那沒有人相信這件事情，或是說大家聽到覺得非常的意外，就怎麼可能？歐洲現在是他們全世界最慘的地方，能源的價格翻了好幾倍，一些日用品也是用翻倍而算的，那一些平常在吃的東西，肉品或什麼的可能也都是幾十趴以上的漲幅。所以到底是誰，他們還有錢在買顯卡？

那我仔細想想這件事情，我會想說可能是在他們要住在 Mom's basement，住在你媽的地下室的人吧，就是他不用負擔家裡的水電、瓦斯、食材，他只要買他的顯卡，更新他的電腦之類的。那可能這個 40 系列的卡表現非常好，所以太香了，還是買。目前我們歐洲看到的狀況，或者說目前可能賣了幾週的狀況是這樣。那可能接下來，我們就是在等台灣這邊，因為我們是 12 號開賣，那等一兩週之後，我在通路端這邊應該可以確認到目前的狀況是怎麼樣，再來跟大家分享。

只是說這個還蠻意外的，因為沒有人想到說這個東西會賣，大家覺得應該是死定了。那就像現在大家覺得說購物節都死定了，只是說不定我們之後在購物節，假設有看到一些契機的話，那一樣會拿到節目跟大家分享。可是我覺得無論如何，這個去庫存的終點應該都會落在 23 的上半年，台積電也在法說會跟你 confirm 這件事情，那一些 IC design 也是這樣子說，所以我覺得這個說法暫時是可以當成是一個參考。那只是說只要這個戰爭不要繼續延續，然後不要再有更誇張的事情發生的話，會這樣。只是我們不確定會不會有其他更誇張的事情發生。

那再來就是跟大家更新一下 BIS 禁令，在過去兩集都有聊到。那像這個禁令，我們有更全盤的認識了，然後開一個記者會，那記者會上基本上就是在放官腔，那跟你表示說這個是一個很認真，以及很全面的打擊。你有拿到許可的就沒有問題，要如果你沒有拿到許可的，你最好趕快去拿許可，不然如果你有碰到的話，那美國政府就是殺無赦。那在上集有提到說，有一些半導體供應商，他們是被授權可以繼續出貨了，那現在台積電在法說會裡面有提到說他們也是其中一個，它的南京廠是可以繼續出貨，那這個時效是一年。

所以除了這些半導體的供應商之外，那晶圓代工這邊也是有收到可以持續供應的狀況。只是這個供應的部分，可能還是會比較偏非關鍵性的，就是不是美國政府要主打的，就是長江跟長鑫，長江跟長鑫的東西應該是會直接殺到死，那其他的東西可能有機會有轉圜的餘地。就是說這個你不是 16、18 以下的 Logic 或是 NAND 跟 DRAM，那可能就比較 OK 一點。那個 NAND 是以那個程度來看，如果說你不是在他的範圍以內的，應該都有機會有轉圜的餘地，但如果是範圍以內的，應該就是殺到死。

我有拿到一份科林研發（Lam Research）他們的一個內部的討論串，然後這個討論串裡面的東西已經經過驗證了，就是說美國政府他丟一條是說，美國人不可以去幫助中國人做研發跟生產，那這一條是非常認真在執行的。也就是說現在在中國的這些記憶體廠，他們正在發生大的離職潮。為什麼會離職？因為你要嘛就是保佑你的美國國籍，要嘛你就知道放棄美國國籍，然後去幫中國人工作。那在這個中國老鐵的考慮之下，我覺得答案很簡單，工作再找就有，美國國籍放棄之後可能就沒有了。所以很多人就選擇離職，然後以及就是一些美國人在中國工作的，也是被迫要直接離開。所以這些半導體的供應商，很多派駐在記憶體廠，跟這些晶圓代工中心裡面的人，就我所知一大堆都離職了。

所以一下中國這邊正在發生一個很大的離職潮，這是我們可能在過去十年沒有看過的制裁。這個制裁的力度是比川普高了好幾倍。但是當然不是說什麼川普就在打假球，因為現在很多媒體想要這樣帶風向，就是說拜登才是打真的，那川普是打假的。至少川普是第一個先出來打的，那下拜登不只延續還加強，我覺得可以這樣去看。那拜登這個打法是往死裡打的。除了這個把在中國這邊上班的美國人全部都撤走之外呢，以及其他供應鏈也不可以送一些材料或者是跟美國技術相關的東西給中國，那這基本上是直接封殺了中國半導體的發展，是直接封殺掉了。

之前的川普的貿易戰，比較像是我封殺華為一家，那同時我還是放了很多條生路給你，就是我沒有直接把你打死，因為他是給你一個警告的感覺。那像這一波的封鎖，雖然目前看起來是說，我們是針對 HPC、我們針對 AI 晶片、我們針對一些高階記憶體，但實際上他裡面可以延伸解釋的東西太多了，所以我覺得是一個非常全面的封殺。那你說這個封殺，我也怎麼樣去看待，其實我覺得是美國的情報單位應該有收到一些東西，我自己的猜測，就是不然我無法想像為什麼他會突然今天要除了跟俄羅斯動手之外，那連中國都直接來硬的。那對於俄羅斯的這個動手是已經搞到像美國很多國內民眾表示，我們不想要捲入世界大戰，可是他們照搞。其實這個我是還蠻支持的，因為我們台灣人就是烏克蘭的地位，所以你看到美國人他願意這樣子跳進來躺這個渾水，對台灣來講是一個很激勵的效果。如果說今天美國人就真的縮回去，我覺得台灣人就開始要感覺到很緊張了。

所以他除了打俄羅斯之外，他對於中國這個……我相信可能是因為中國一直在幫俄羅斯，他也不演，自己跟他做很多的採購，變成他經貿上的非常重要的夥伴。雖然本來一直就是關係密切，但現在基本上等於說中國跟印度在幫俄羅斯輸血。有可能是這樣，但有可能是因為，當然現在開始在一些這種台灣的投資圈裡面有在傳，就是說中國他真的要對台灣動手，只是時間點沒有人知道。那其實我覺得就廢話，就讓我們講說一定會崩盤，一定會回牛市，只是時間點沒有人知道。不過好像這一次大家感覺，這個事情發生的可能性是更高的。那像對於中國的這種高階半導體的制裁，我覺得就是一個我提早先掐住你脖子，我可能聽到一些聲音，讓我媽媽我先提早把你掐死這種味道。

然後再來就是台灣的役期可能會回去一年，已經有在討論了。那我覺得如果真的發生的話，一定就是政府他們這邊也知道有什麼樣的東西，就他不是那種平白無故會去做這樣子的事情，空穴不來風。他也知道說他今天如果說要把大家逼回去一年役期，一定會有人不爽什麼的。雖然大家嘴巴上講抗中保台，可是一堆人都沒有不想當兵。我身邊一大堆喊抗中保台，喊最大力的也就是不當兵的。像我自己有當兵的，還要被嗆說是中共同路人，我覺得幹什麼超扯的。當然這個是我自己的私人抒發的話語。我意思說，對於政府來講，就是他會有這樣子的動作，一定是他們有聽到一些聲音。那我相信對中國這一波制裁也是相關的道理，就是他應該是有知道中國想要幹嘛，未必是針對台灣，可能是在南海這一邊，反正就是想要幹大事，那我自己提早把你掐死。

所以我這邊的中國聽眾其實也不少，老實講，我不知道為什麼我的節目在中國沒有被封殺，就是我明明就有講到什麼習包子，可是我看百靈果這種直接美籍都在幹中國，他好像也沒有被封殺。我不知道那個 Chartable 統計是說，中國你實際上真的會聽到的，還會是怎麼樣，因為 Chartable 就顯示說你 China 還是有一些流量這樣子。那在 China 的朋友，我就是給你一個提醒，就是你們的國家是把你當韭菜，所以如果今天可以選擇的話，我建議就保佑你的美國國籍，真的不要再考慮了。因為我看這些 memo 發現說，有些在中國的員工還在考慮，我知道留在國內什麼……你先去美國，工作可以再找，那在這個國內的工作，看起來你下次保住，可是如果只有進一步的封殺，你可能還是會再一次的失業。所以直接在這時候，先選擇站在對的那一邊會比較好。所謂對的那一邊，就是說對你自己的生活，你不要去考慮什麼民族大義，什麼人家幹你們國家，根本就不在意你們。所以其實以自己照顧好自己的生活跟家庭是最重要的。在那邊分享給一下我的中國聽眾。

接下來我們就要跟大家聊一下台積電的第三季 2022 的法說相關內容，一樣數字的部分大家可以自己去查就好，我最主要就是跟大家講一些分析跟討論，還有裡面的一些看點。當然說它的什麼季增多少、年增多少，但你自己去翻就有，我就不用特別拿出來跟大家講了。那一樣它在第三季的 guidance 還是再一次被擊敗了，也就是說它再一次的超出了市場的預期。那這一次超出市場的預期要稍微看一下，就是它是有這個匯率的幫忙，匯率的幫忙是還蠻大的。那他們用的是海關三旬報價，那我看一下它在 guidance 裡面用的匯率是 29.7，那實際上的匯率是 30.32。那現在的匯率我剛剛看的是 31.8 還 31.9，就再一次超過 guidance。這次 guidance 到 31.8 守住，我們之後繼續看下去。反正就是說，在第四季可能還會有匯率的幫忙，只是在明年第一季可能就沒有了。

那所以因為有匯率的幫忙，於是我們看到它的 Gross Margin 的數字非常漂亮，是來到了 60%，很扯。就是一個 foundry 它的毛利竟然可以在 60%，屌打這些 Fabless，到底是誰在蓋廠，到底是誰在投資一大堆半導體設備？那為什麼你們這些沒有廠的，你只要養人的，就幹你的毛利竟然可以輸給這個 foundry？這算是一個世界奇蹟，非常屌爆。那各項數字都是擊敗了預期。所以一下可能大家看到這邊，覺得想說到底台積電在跌啥小？就其實在第二季、第一季的時候，大家都說一定會等到第三、第四季，看一個垃圾成績，然後大家就知道為什麼台積電會這樣跌。現在我們看起來，在第三季甚至可以直接說，第四季你都不會看到有任何下調，那在明年可能還是會看到不錯的一年而已。就算 Q1 有掉的話，可是你整年看下來還是成長的。

所以你就想說到底在跌什麼？其實這就是股票有時候很有趣的地方，就是它不是單純的只是在看基本面，它也有市場的情緒，那它有市場的資金，各種因素的影響。那我覺得現在就是資金面跟情緒面都是在很差的狀況之下，所以你才看得到台積電來到幾乎本益比十倍。這啥小？這你在去年前，你跟大家講沒有人會相信。但是現在我們就看到台積電來到 400 塊，本益比 10 倍，就真的是非常便宜的一個價格。如果你覺得這家公司未來是沒有改變，那台海也不會發生戰爭，導致像 Morris 講的最差狀況，台積電會被摧毀，那或者是烏俄戰爭變成全球戰爭，導致可能第三次世界大戰，那促使了人類的核武末日什麼的，假設一切都會回到原狀的話，那現在絕對就是在一個河流圖的低檔。

只是這個低檔還是有一些陷阱的存在，因為我相信那時候可能在 2007、2008 金融海嘯發生的時候，一定也是很多人看到便宜就進去抄底，只是他沒有想到說便宜還可以更便宜。那要怎麼樣避免這樣的事情？因為當然我們每個人都希望可以買最低點，可是你就知道不太可能，就你不太可能就是什麼 all in 在最低點，是的話你多做幾次，你就是巴菲特，只是你沒有這樣的一個機會。那大多數人呢，其實你就是只能夠抓相對的位置，那重點是要可以撐過去。要怎麼樣撐過去？就是不要去擴張你的信用，你可能就是每個月收入十萬塊進來，三萬塊拿去買股票，那這個三萬塊丟進去也不會讓你睡不著覺、吃不好，你也沒有使用融資，你也不會被 margin call，那這樣子可能就是最好的可以撐到，就是下一次的行情回到正常的時候，的一個最棒的做法。

那不是說現在看到便宜，所以我就是膽子要拿出來，那我就去做信貸、房貸來壓。因為假設真的極端狀況發生，像是那時候金融海嘯的時候，就是東西跌到，它的那個 P/E ratio 是三倍、五倍。我們現在回頭看都覺得很好笑，你現在回頭看一定覺得說，好希望我那時候剛出社會有錢投資的時候，我是在金融海嘯之後，因為那時候我隨便買，我現在都發了。那你一定會講說，好希望我那時候可以買房的時候，是在 SARS 的前後，因為那時候隨便買，現在都發了。就是你現在講都很簡單，回頭看都很簡單，可是在當下那個感覺其實是很難受的。然後外加在當下，一定也是很多人跟你有一樣的想法，只是他沒有撐過去。類似說那時候 Michael Burry 去放空次級房貸的那個東西，那只是他是活下來的，跟他一樣這樣做的有好幾個，那為什麼只有他被拍成電影？因為他是活下來，他也是熬過去，他也是熬了好幾年。

所以呢，重點就是說，你要去做好可能會有極端狀況的準備。我們知道現在很便宜，只是問題是，搞不好還可以有更便宜，那種甜到會長螞蟻的價格，跟那個什麼，你在黑五可能看到那個價格一樣，就是幹，你在一兩年前根本就不可能想到有這樣的價格，他就真的出現給你看。那世界沒有毀滅的話，幾年後回頭看，你會發現說超經典的戰役，只是你要可以活到幾年之後，那這個很重要。

那台積電也順應如分析師的願，去下調了一些指引。那這個下調的部分，雖然我覺得是無關痛癢，不傷大雅，但是算是圓了大家的希望。就是在坊間有很多的分析師，我覺得自入行之蛙首，就是不停的在自己的臉書上面 po 說，台積電你應該要下調。其實他去 po 這個東西蠻合理的，就像我們在可能幾個月前的節目有跟大家提到說，台積電的 N7 跟 N16 是有被砍單砍得很兇的狀況。這個也不需要你有什麼內線或啥小的，你只要有在看整個半導體供應鏈，你有在追 NVIDIA，你有在追 AMD、PC、NB，你就知道說這個地方一定會砍。那只是 16 後來是有補起來，因為他們有去引導客戶把這個 20 幾奈米移到 16 去。那 7 的部分比較難補，是因為他砍得太突然，而且一次砍很多，砍的客戶是哪些？就高通、NVIDIA、AMD，他們砍的量都很大，所以一瞬間是找不到太多人進來補。那只是當時我們的預期是講說，這個砍單應該要發生在 Q4 跟 Q1，那下看起來是這樣沒錯，就是它是符合我們的預期。

那我相信也不是只有我知道這件事情，就是像入行之外，其他分析師他們一定也知道。就算他們知道這件事情，然後可能又不像我有避險的需求，因為畢竟我們的節目是對很多人，就他們可能是對業內的，業內的也不會想要去弄他或什麼的，我們是對不特定多數人，然後就會怕說有些東西不可以亂講，所以呢其實我在節目裡面會有所保留一些。那他們就是比較大膽，就直接講說，你公司應該要講這樣。只是也算是跌破他們眼鏡吧，就是雖然有這樣，可是根本不是這樣他們想要公司這樣的東西。就是他們可能認為說，營收應該要掉，獲利應該要掉，但看起來是沒有這樣的狀況。

那實際上去調降的東西，就是 CAPEX。CAPEX 他是調 2022，不是 2023，2023 還跟你講說我們是保守看待，但是我們沒有辦法現在跟你講。2022 它從 40 Billion 下調到 36 Billion，就是差不多砍了 10% 左右。那其中呢，部分是設備遞延，那部分是像 7nm 在高雄的廠就不會去做了，應該就是做 28 為主。然後 28 是一個很夯的節點，它是特殊製程的部分，成熟製程、特殊製程。那成熟製程，其他的表現都不太好，跟台積電的成熟製程，可能是比較偏向特殊製程的部分，所以它的狀況其實很上相，28 是一個非常夯的節點這樣。那之前可能很多人在高雄炒房，在炒這個台積電的 7nm 跟 28nm 要在那邊做，那只是看起來這個 7nm 是拔掉了。可是我覺得這個炒房的效果應該是會繼續，應該是不會受到這樣的消息影響，我自己是這樣子判斷的。

那除了去調降這樣的 CAPEX 之外，也算是直接跟大家講說，它在 N7 跟 N6 的部分，UTR 是會下降，那這其實我覺得也是符合市場預期。那你有聽我們節目的，你應該也早就有這樣的一個預期。那可能有些人會覺得這個東西很意外，可是我覺得很意外的話，就代表說你沒有在看半導體相關的，你沒有在看 PC、NB，你也沒有在看高通、NVIDIA 跟 AMD 的狀況，你才會覺得這個數字很意外。所以我覺這些數字其實都是在預期以內。

那只是為什麼會在禮拜四看到 ADR 大噴呢？不知道，坦白跟大家說不知道。其實我覺得今年大家要學會就是坦白講不知道，很多東西就是不知道就說不知道，不要硬凹。因為你可能在禮拜四硬凹，這個 CPI 是因為怎麼樣，所以呢，才開 -2% 後來大漲，然後你就像 CNBC 一樣，馬上報導要改。為什麼會大漲？是一個說法。禮拜五又大跌，我看一下他怎麼凹，你就直接說你不知道就好了。現在市場就瘋狂了，幹你就說不知道，不知道解決很多事情。你要承認自己的無知，你對市場就是無知的，你什麼都知道的話你就不會在這裡了。

那我認為這個數字是很多人都已經知道，之下就是被公司拿出來做一個驗證。那只是他驗證完之後，他同時又跟你講說，拍謝，我們的營收可能還會持續增長，那毛利的部分呢，可能還會超出大家預期，因為匯率的影響。那可能在下一季的匯率就會開 31 左右，那在明年 Q1、Q2，可能匯率的影響就會收斂掉。就連說在這兩季，你會看到匯率的影響，不只它，其他的零組件廠，我相信匯率都要造成很大的幫忙。那在明年之後，假設台幣沒有衝到什麼 33、34 的話，那匯率的影響就會慢慢地減少掉。

那只是因為台積電，它本身還是有漲價，然後以及說製程的重點轉移，從 N7 到 N5，N5 變成一個主力，然後 N3 的導入的狀況很不錯。所以呢，它的營收跟獲利可能會持續開得很好，就是讓他免於跟著其他半導體一起進入一個 downtrend。那公司也直接跟人講說，半導體在明年可能會看到衰退，那只是台積電呢，不會看到衰退。為什麼？因為台積電是一個在半導體裡面特別強的公司，就能夠大家都要找他下單。

所以我覺得這樣也會讓大家產生一個偏誤，就是說假設說你只看台積電的話，你會認為說現在外面的狀況很好。你只看台積電真的會覺得說，現在市場都在亂跌。可是如果說你是有看一下 NVIDIA、AMD 它的狀況，他們這樣改 guidance 什麼，你就會知道說是有其道理。只是因為大家都要找台積電下單，所以台積電這邊，就是如果說你今天不下，別的還是會下，然後很多很缺的那些節點，他照樣可以漲價，所以他可能看起來，他的影響是有限的。那很多人可能因此產生偏誤，就覺得好像世界沒有那麼糟，我覺得現在世界的狀況還是沒有太好了。但是絕對不是說什麼，你看到像台積電這樣子都沒有問題，所以現在外面是在錯殺，我不認為是錯殺，我覺得這個殺是有道理的，只是當然殺的狀況是很瘋狂的，我的定調會是這樣子。

再來就是對於這個 BIS 的部分，這個公司他們也是有算是間接體的，反正這個影響的部分是有限，因為那個是目前我們看到老黃 A100、H100 是最高級的，那個營收占比本來就不大。再來就是南京廠有拿到許可，所以整體看來應該是不會有太大的衝擊，除非後面會有後續的調整。那只是當然後續的調整會怎麼樣，也是要等到公司在可能下一次的法說會，假設說舉例來說拜登再出了一拳，那我們才可以從公司的說法去理出一些東西。所以我們在事前，可能在節目裡面覺得率先去做一些推演，最終面都還是以這個公司的分析為主。

大概是這樣子，就是說它的財報數字是完全擊敗預期。那大家本來從第一季、第二季就是說它會很差很差，然後到第三季，然後到現在的第四季 guidance 都直接跟你講說，反正今年就是不會看到很差。那明年 Q1 有機會看到稍微轉弱一些一些，可是全年還是維持生長。所以大概是這樣子，也就是說如果你覺得台積電在接下來的狀況是不變的話，這個價格殺的幅度，然後以及目前的本益比水位，都是到一個很便宜的位置。那還是要強調一下，就是很便宜不代表我可以保證說它不會更便宜，因為現在全球的市場實在是有太多的事情同時在發生的，那我們也真的不確定會不會最終演變為一些全球性的危機，特別是聯準會加強力升級，我覺得也是一個非常大的變數。

而且一些可能看起來對自己非常有自信的說法，你不要講什麼路邊哪一隻阿貓阿狗，就連聯準會這種專業的單位，這麼多學者，這麼多實務派的一個地方，那他們在 2021 年就證明是 miss，那 2022 年，搞不好我們在 2023 再回頭看，你也發現，幹這個超大的 miss，就是其實搞不好馬斯克跟 Cathie Wood 說的是對的，就你現在正在把大家打進去通縮裡面。因為他看的那個 CPI 指標，像那個房租下不來，可是你去看第一線的房租指標，那個數字是已經下來了，已經開始在往下掉了。那這個車貸的部分開始有人在違約了，那房貸的部分已經有人要付不出來了。那再來就是說這個原物料的部分已經下去了，那你再怎麼樣升息，你也沒有辦法去影響到烏俄戰爭就此不打，然後能源價格就可以……你再怎麼升息，你也沒有辦法去逼能源國就是開始去擴產，你懂我意思嗎？

所以我覺得，他們看起來是那種市場上最專業的人，可是說不定他們跟我們都不知道自己在幹嘛，因為我們現在回頭看 2021 年，他們就是不知道自己在幹嘛。那其他聲稱他知道自己在幹嘛，其實都很有可能會帶大家進入一個萬劫不復的地方。我覺得現在就是一個，你去尊重市場，你去理解說像這個市場的變化是非常詭譎，因為他同時 input 進來的變數太多了，所以 output 出來的東西根本就是測不準。既然測不準就是保守一點，那所以保守一點就是不要擴張信用、不要惡搞，然後不要整天盯盤面盯太近，因為你會發現很痛苦。就是像我們那時候去做抄底一樣，非常痛苦，那一下追進去，給你強拉一個反彈，然後之後可能隔天又直接跌回娘胎。那你在碰到月線空一下，那隔天直接嘎破月線。就是這種短期的變化，是像非常困難，那你也很難用一些數據解釋。就像 CPI 出來，那盤前推演大家都會，開到多少以上就是空，你被嘎爛，你就是被他直接被嘎爆掉。被嘎爆掉你想說利空出盡，從下開盤來轉多，禮拜五你又被崩到爛掉。就是你根本就沒有辦法去做這樣的一個推演，你只能夠就是靜靜的等待，我覺得現在就是一個靜靜等待、好好打底那麼時間點。

好，那接下來我們進 QA 的部分。第一位，請不要打手槍，他說愛聽《股癌》嘲諷版的嘻嘻。前面吹捧先省略，吹捧吹捧吹捧。往現在時間是 10 月 14 號 CPI 公布後，明明高於預期卻突圍猛攻，不知道是不是拉高出貨，好難懂。那近期的還是放慢投資步調比較保險。想問股癌會做投資筆記嗎？我目前做的都是最粗淺的，每個月記一下當月進場點位，反省一下買的價錢、進出場是否有心態崩掉等這種小兒科內容。那從年初做筆記到現在，覺得沒什麼意義，好像一切都只是隨機性而已。想問問投資筆記有什麼精進的方法嗎？還是把時間拿去研究股票比較實際？謝謝解惑。

好，那第一個問題是說 CPI 明明高於預期卻噴，其實不要有這樣子的想法，因為這種想法是很危險的。就是不是說什麼高於預期或是低於預期，就一定是要怎麼樣。市場裡面不可能找得到一個絕對的，因為如果說今天我可以確定說數字高於預期就一定要噴，低於預期就一定要跌，或者我故意反過來想，你就想到我把它 key 進去城市裡面，我他媽我還會輸錢嗎？我就不可能輸錢了嘛。所以不可能只是你看某一個指標，然後他高於預期或是低於預期，這個市場就一定會怎麼樣，因為有這樣的想法真的很危險，他最後面會對你造成一些衝擊。

然後再來就是說這個投資筆記，以前我會做，現在我不會了。我覺得在初期這樣做是蠻有意義的，因為有時候你會完全忘記說那時候你到底在幹嘛，特別是你還在菜雞巴時期，就是說你真的在亂買亂賣，如果你有做筆記的話，它比較好去提醒說，就是你有產生一些偏誤。像我今天在一個論壇上面，就有看到一篇文章，就是他在問說是不是他自己不適合做股票，然後前面就先做一個簡述，然後要問大家這個問題。可是其實他答案就已經在他的簡述裡面，他就說每次崩盤的時候，他就會把他的錢輸光。其實光是這一點，然後他提到說因為這個崩盤的時候，他就選擇要融資進去槓，然後之後面每次錢都不見，你就知道問題在哪，你懂嗎？可是你為什麼還要問大家？因為你知道問題在哪，可是你還是自己去做，這就是其實大多數人，也不要說股票，就是針對很多事情，為什麼人類會一直不停地犯錯，其實就是因為你健忘，然後你沒有真的想要去修正一些，就是你過去導致你犯錯的這個根源。就像你喝醉之後，你就對你老公或是對你老婆，那你還是一直跑去喝，你知道不能這樣做，你還是這樣做，其實你就是賤人有餘。你就知道說每次你在這種行情很好的時候亂槓，然後遇到崩盤，你就一定會被洗掉，那你為什麼還要一直這樣搞？你就是賤而已。

所以其實有時候就是要去改掉自己的這種人性上的一個偏誤，那我覺得做筆記就是有這樣的一個效果。那也不要覺得說像我們現在遇到這種極端時期，所以好像都是隨機性的，所以我們就沒有必要去做任何的研究了，基本面就不重要。其實每次的崩盤，也不要說大盤，個股的崩盤也是，反正只要在每次有那種價格大崩，基本面看起來還 OK 的狀況之下，之後大家就會跟你說基本面無用論。然後不然就是在那種洗盤的狀況之下，大家就會跟你說技術面無用論。所以你覺得發現說，就是大家一直試著要去藉由批評別人的方法，或是可能去打擊別人的說法，來鞏固自己的信仰。然後有時候到某個階段，有時候連自己的信仰都鞏固不了，因為好像我這個方法怎麼做，都沒有特別的效果。可是你就知道說這就是類似說，你可能是一個很有才情的人，可是你就是找不到好的工作，或是你就是沒有辦法賺到錢，那未必是你的錯。就類似說那個什麼 Steve Harvey，有昨天看他的影片，他有提到，他窮到他必須要跑去飯店偷人家的毛巾洗澡，在那邊抹肥皂，抹完就人家的毛巾泡熱水，直接在那邊擦一擦。他一直在等待他的機會，然後最後他的機會終於來了，他一上去，他一登台開來講脫口秀，他媽的一個爆紅，然後從此就沒有離開電視圈了。可是為什麼這樣的人，他之前會過得這麼潦倒？因為幹就是那個時間點不對嘛。

所以我覺得投資筆記這種東西還是可以繼續做下去，你不要因為說一時間的逆風，你就覺得這個方法是沒有用的，其實這個方法本來就是幫助你認識自己跟改變偏誤的。那當今天時局進入一個這種很極端的時間點，其實你不應該現在去拿外在的東西，然後來懷疑就是我現在做這件事情到底是對於是錯。

下面這位，韭菜炒小魚，他說九天玄女。癌大好，最近的殺人誅心盤，讓我的指數部位虧損 20%。雖然本來就打定主意本多終身，但是看我哥空手吃爆米花看戲還嘴我兩句，才知道世界上最痛苦的，不是股票被套牢，而是被套牢的時候，還有人抱一堆現金在嘲諷你。那看大家挑股票像在逛市場一樣，我也想挑。雖然還是會維持定期投入指數，但我想把每次投入的資金砍一半，那一半就扣在手上，看看有沒有天天都便宜的價格打進去。那不知道會不會和我選擇定期定額的原因相違背。那另外聊天的時候有聊到配息，我哥說如果股息是賺錢要配給股東的，那為什麼還要掉股票價格來扣掉股東資產？雖然我自覺想到股東的獲利已經反映在股價上了，但好像公司營運好像也和股價沒有絕對的關係，像現在空頭年這樣，想問癌大要如何回答。然後最後祝癌大事事順心，帶領大家度過這個寒冬，溫暖的。

反正指數部位只虧 20%，也就是說優於大盤，然後被你哥嘴一下，你就覺得很痛苦或什麼的，那我覺得其實你不適合投資。因為指數部位已經是最保守的投資了，那指數部位你光是用回測，也不用多，過去的二十年，在兩千年、在 2008 年，都有比現在大的一個跌幅。所以就代表你有生之年，一定會在遇到比這樣大的跌幅，不要懷疑。也就是你下 30 歲、40 歲、50 歲、60 歲，一定會遇到，你一定會遇到比一下更猛的東西。所以如果現在 20% 就受不了，那其實就是一個很好的試金石，就是跟你講說，其實你是沒有辦法做這一行的，你就不要做了。因為指數投資已經是在股票投資裡面，最保守的做法之一。如果連這個都受不了的話，那可能就是不適合。

再來就是說，這個哥哥嘲諷你怎麼樣，其實這沒有意義。因為除非是，好，居然說他今年空手，跟他賽到，跟他只是個案。你懂什麼？如果他是在今年 2018、2019、2020 都搞個空手，那剛好你家就出一個股神，從下開始你就跟他單就好，你也不要再做指數投資了。

那他第二點問說，要不要去把一些定期定額的錢拿出來，變成是扣一半在手上？之前有一個論文討論過這件事情，那他就是提到說，如果你要去做擇時的話，你要有 70% 的勝率以上，你才會贏過那些做定期定額的。我們今天單純講 index，因為個股一般我們不做定期定額，單純講指數的話，你要有七成的勝率。所以你要怎麼樣知道自己有七成勝率？很簡單吧，你從家開始可以直接測看看。就是說，從現在往後算，100 個交易日，直接測 100 個交易日就好，你每天去猜標普是漲勢跌，如果說高於七成以上的話，或許你可以成為這個擇時的人，在這個指數投資的部分。只是我們就是看數據，然後跟你們講說，這個機率很低，可是機率很低不代表不行，就搞不好你可以做，你就試看看就知道了。

最後面就是講說這個配息的部分，所以配息本來就不是一個該被拿出來當重點的東西。只是因為在台灣商人要賣東西，他知道大家喜歡，因為聽起來配息好像就是，我前方在那邊會生錢嘛，所以配息越高好像就越好。可是以上跟大家導正觀念，最重要就是看總報酬率，配息高可是他可能是資本利損，那沒有意義嘛。你的總報酬率要是高的，那總報酬率就是資本利得加配息嘛。所以呢我們直接看總報酬率就好了，這才是我們去檢視一個這個投資部位到底最後面賺錢與否的一個唯一的標準，而不是看什麼配息。因為假設他配息配很高，可是他每次配完除權息，然後在那邊這個股價一路下，就像美國有一些什麼……之前有一個能源公司就這樣嘛，超高的配息，然後他連續配了好幾次給你，然後在後面那股價直接配到沒有了。那請問這個叫做你賺到錢嘛？不叫。所以呢，還是以總報酬率作為一個核心比較重要。

下面因為這個彰化女兒控，他說五星優質好節目，主委你好，感謝主委無私提供心得，創立台美股群讓我及時很多朋友，增加很多有用沒用的知識。那祝主委的節目可以常常久久，業配接到手軟，有餘力還可以幫助每一隻需要幫助的動物。諾亞跟啾口每天都開心。然後最後希望主委可以讓客家化唱生日快樂歌，給 10 月 15 號同一天過生日的我和我女兒。

不是啊，你考倒我，因為客家人我們一般很省，我們連生日快樂都直接省下來，因為你還要買蛋糕，還要買蠟燭，這個不符合我們的民族性。所以你說客家的生日快樂怎麼講，我可能都還不太確定，生日快樂應該要講，但是你要我唱這個生日快樂歌，辦不到，對不起，那祝你們生日快樂。

下面因為這個左營室龍之介，他說殺之之為你好，第二次留言測試留言密碼，希望被唸到。想問主委有看《烏龍派出所》嗎？那最喜歡的角色是誰？我及時已經看了幾百次《烏龍派出所》，每次都還說笑得跟智障一樣。然後再來想請問主委之前說為了要在投資的時候做出冷靜的判斷，有刻意練習自己隨時都要保持理性的狀態。想請問主委練習理性的方式是什麼呢？因為我自己本身很常被情緒操控，只要看到或是聽到改車仔在馬路上靠北，就會一把火上來，所以希望主委可以傳授保持理性或是控制情緒的方法，讓我能夠不要這麼容易就爆氣，感激不盡。然後最後主委全家平安，身體健康，半夜睡覺不被改車仔吵。謝謝主委。

《烏龍派出所》應該沒有人沒有看過吧，那我自己最喜歡的是白鳥麗次。然後再來就是說冷靜的判斷，其實冷靜的判斷比較偏向是事業跟投資相關的東西，就是像跟股票相關的東西，我不太會受到現在盤面的影響。就是很多人會看到可能大崩盤，然後就開始在各個地方發情緒言論，但我完全不會這樣。那其實我發現我身邊的朋友，就是跟我們一起在做股票也都不會這樣。所以如果你是那一種今天大跌，你就要去找人家來罵，不管是罵券商、罵什麼，像最流行罵 iHower。其實我覺得 iHower 你要好好珍惜，因為像市面上看多只剩他。你可以說他是智障，就是他白痴還在看多。可是我覺得我們本來就是在各個時間點都要有多有空。就像在大多頭的時候，我推薦大家看上流哥，他超空的。那大多頭的時候，我也推薦大家看 Michael Burry。所以你應該要知道說，投資這種東西是要自己負責。所以像什麼大崩盤的時候，就不要說什麼罵政府、罵拜登、罵蔡英文、罵什麼，就是跟他們沒有關係，其實就是跟自己最有關係。那只是你要怎麼去控制自己的情緒呢？我覺得是磨練。因為如果說你還是一輩子都會覺得賠錢都是別人害的，那其實你不太適合在這個市場生存。就賺錢都是我厲害，然後賠錢都一定是別人害的，那個誰叫我做多，誰害的。那其實就代表你自己有很大的問題。所以我覺得練習的方式，就是你誠實的面對自己，你要知道說有任何的偏誤或什麼都是自己的問題，絕對不是市場問題。因為理論上就是市場，他會出給你各式各樣的牌，那你不可以說怎麼出給你牌，然後你打得差，你還不知道自己輸在哪裡。就像我自己檢討給大家看，我至少我在第一季沒有反應過來，第二季台股金融秀，我就是做改變，市場變化你就是跟著變化。那如果說接下來講是什麼，就市場開始進入一個新的格局，Jerkin Miller 講的，他說在接下來好幾年市場表現都不會好。如果他說的是真的，大家要想過這件事情嗎？市場都不好，那你該怎麼辦？退出市場嗎？去做別的投資嗎？還怎麼樣？那這個都是你要去思考的東西。而不是說什麼，就是每次發生事情之後都是怪天怪地，然後怪別人。就是如果你可以導正這件事情，你就會變得所謂的比較理性一點。

然後再來就是說這個面對社會上的標仔，然後你會一把火上來。怎麼會，我最討厭那種改管仔，就是在那邊炸街的，然後不然就是像計程車，我過馬路，他只要不給我過，也不只是計程車，大多數是計程車，因為我覺得你是營業司機，你要有這個 sense。所以以前我過馬路的時候，假設有計程車硬卡我一定拍他車子，就要下來。反正我一定跟他輸贏，那要講說他要看你什麼，反正我命也不怕，我就有那種想法。以前會這樣子，那我覺得後來婚後有小孩之後，就稍微有改善。但是以前我真的會覺得，導正世界上的一些不正的事情是我的職責。然後現在我就覺得，那是別人的事情。因為我有更重要的事情，就是我的小朋友，所以我就沒有那麼的有暴力之氣。以前我是真的比較臭一點，有時候會嚇到我老婆。像之前有一次差點被公車撞死，我會直接拿鐵條要撞公車。那個事件就有嚇到我老婆，就是他又覺得說，你這個人怎麼這麼的火爆。我就覺得，我平常都好好的，我都不會想去犯別人，為什麼你要一直來搞？為什麼你這些人要搞？我就知道你這樣，只會把我撞死嗎？你沒有把我撞死，你也可能會把別人撞死。所以我在這邊，我要去導正你。就像 Catcher in the Rye 裡面那個主角，他的那個觀念一樣，他就對於這個世界太敏感，他就覺得很多事情是我的感受太深了，所以我必須要去做一個反應。但我覺得這個事情在我後來有家庭、有小孩子都就改變了，我覺得這個就是別人責任的，所以或許你趕快去交配生小孩就會改變。

下面這個，媽的鳥鳥一直被用。祝大家很快樂的身體健康。想問問常說的十年線在約四月買進，是因為國安基金會進場，但是今年國安基金提前進場還跌了，那十年線的參考價值是不是就沒了？

首先第一點，我們從來都不會跟大家講說是因為國安基金才漲。好，仔細聽我們的節目，國安基金進來的點位都是十年線附近沒錯，但是我們一直都強調，國安基金他只有點火的效果。就算他那個五千億整個砸進，你看下台股成交量多少？你可以接幾天外資的賣？你懂意思嗎？所以我不會認為說行情的反轉是國安基金的功勞，他只是一個驗證，就是說你跌到這個地方，就是國家證明的低點。那只是過去國安基金有沒有買進之後被套爆的例子？有。用十年線買進之後，還被套了 30% 左右，那你現在回頭看都是超級低點，只是問題是當時他也是沒有抄在最低點。所以去信仰任何一個人，去信仰任何一個政府基金，他進場就是去救世的保證，這個是有很大的問題。所以你只能夠把十年線當成是一個，就台股回測起來必勝的位置。你可能短期內會很痛苦，可能在買進之后再往下跌個，他媽的 10%、20%、30%、40%，可是長期來看這個地方就是一個相對便宜的地方。那其實在過去的時候，就會有人講說十年線的時候，無腦買就會賺錢。那現在大家可以好好感受一下，就是我們目前的氛圍。因為很多人是在過去的一兩年，2020、2021 才進來，他也沒有經歷過 2020。所以回頭看都很簡單，就像那時候回頭看都說，那個少年股神 2020 年 3 月進來的，那種大不了，不就是剛好什麼給他賽到什麼的，那個地方是我我也買，十年線是我我也買。十年線快到了，只是你看一下市場的氛圍是怎麼樣？你會知道其實如果說歷史是會不停的重複的話，目前看起來歷史就是會不停的重複。那實際上為什麼有錢人會是少部分的人？因為大多數人其實是沒有辦法去承擔那樣的一個心理壓力。十年線你也不要把它當成是一個鐵板，因為它是非常有可能被擊穿的，而且過去也被擊穿過好幾次。它只能夠當成一個相對的，就是你知道每次到這個地方就是低檔了，那這樣看它我覺得是比較健康的。

下面這位，船撞橋頭自然沉。他說理財書籍的觀念要 update。那癌大你好，之前看一些理財書籍，有強調資產配置，股債平衡才是長久之道。目前是 60% Vanguard Total World Stock，家 VT，家元大美債 20 年，家投資級公司債，加現金 3:3:2:1:1。那書上有說持債的比例要依照年齡調整，像是 40 歲就要持債 40%。但記得之前癌大對於債券蠻不屑的，那是有什麼原因嗎？如果報紙相信指數是直接是 60% Vanguard Total World Stock 和 VT 各 50%，那等年老就靠那少少的配息加賣個幾股來換生活費，假設目前年花 40 萬要怎麼評估這個資產累積到多少算是財富自由？那祝癌大成為 Podcast 的都市傳說，曾經有位 Podcast，它就算整集都在回覆留言，還是一樣繼續被聽眾抱怨找不到留言密碼。

好，那先聲明一下，我從來都不會去吐槽說我不屑什麼東西，只能夠說我不喜歡這樣的一個做法。我不喜歡債券，但你在我回答其他聽眾的 QA 裡面，像上一集就有提到，就如果你年紀變老的話，那你又擔心遇到下一個股災或什麼，你大可以去塞一些債券，而且是直接買進的，就是也不要買什麼債券 ETF，我覺得你直接買進債券就好。就是它根據不同的年齡，本來就會有不一樣的想法。那只是以我的角度出發，我會覺得你幹嘛要配債券？因為假設說你是要去追求資本利得的話，股票就是最好的工具，它只是波動大了點。那去配債券，你要造成配債券大家的心態也不太一樣，就是有些人配債券是覺得我要有一個穩健的部位，然後就現在配債券是因為他相信說，像是六四的股債配置，那債券跟股票負相關，所以它可以降低波動性。降低波動性根據一些論文的結論，是它可以去提升你的報酬，所以被稱為是天上掉下來的午餐。你只要去把你的投資組合增加一些這種負相關的東西，其實你的整體報酬會變好，它是相信這樣子的東西。可是你看，像這樣的一個信仰，今年就被打破。因為今年的股票跟債券是正相關，就是一起往下跌，只是債券跌得比較少。

所以股債配置的人，你要知道說就是就連可能是看起來同圈的人，可是他們對於這個工具的認知都不一樣。有些人覺得是用來降波動的，有些人是覺得，我不要買債券 ETF，我配債是因為我要有一個固定收益的東西。所以其實是怎麼樣，就是說工具本身它是中性的，每個人選擇它的理由不一樣。我單純是用我的角度出發，我覺得股票的報酬表現比債券好很多，而且我不需要任何防禦性的東西，我要的是快速的資產增長，那我可以承受更大的波動，就是我不需要債券去幫我降波動。那對我來說，所有的股票配置就很合理。所以是每個人的觀念不一樣，想法就會不太一樣。如果說今天要我去做額外的配置，我寧願去做股現配，就是股票然後可能扣 10%、20% 現金，但是我也不會去做股債配。可是像今年我就跟大家講說債券會有機會嗎？可是像以我來說，債券，美債 4%，對我來說還是太少了。所以我要會怎麼樣？我會去借錢，然後去買債券，所以我自己在場外開槓桿進去買。那這個也是我操作上，跟大家可能不太一樣的地方。所以現在講就是說，你的出發點不一樣，認知不一樣，選擇工具自然就會不一樣。沒有什麼不屑與否，那就是單純的，這個每個人的角度不一樣、背景不一樣、資金不一樣，想法一定不一樣。

那再來就是說要什麼時候才可以去退休。其實你不要想太多，因為你本身就有，首先假設說你在台灣的勞工，你就是有自己的這個勞保、勞退，那你本身在國家這邊就有退休金的。所以你要知道說其實有很多人，他就是這樣子，媽兩片屁股白白的，直接就退休了，他根本也沒有什麼投資積蓄或啥小的。那投資積蓄要有多少還可以退休？那其實可以想像成是對你退休生活的一個加分項。那當然還是有一個相對籠統的方法可以大概估一下，就假設說你完全要靠被動的收入去過生活的話，有一個 4% 法則，之前跟大家介紹過 Fopism Rule。所以假設你的投資部會有一千萬的話，那就是你的每年開銷 40 萬以內的話，你可以完全靠投資的資本利得加配息，就是總報酬來 cover 掉，所以你的本金甚至是完全不會用到。假設你有 2000 萬就是 80 萬，如果你每年開銷在 80 萬以內的話，2000 萬的投資組合的配置，那當然不是講說什麼亂配，有全部 all in 什麼宏達電子，那可能不太一樣，一般我們講指數。那如果是 2000 萬的指數的話，可能就是代表說你有 80 萬的錢可以拿來花，那用到你退休都是沒有問題。

可是這個東西也是一個籠統的標準而已，就是第一個你的配置不一樣，可能這個就未必可以採用 4%。那第二個，如果你在 20 歲又接近退休的話，那 4% 可能不夠。那第三個，物慾太高的話，4% 可能也不夠用。所以他可以是一個籠統的參考標準，那並且那些 4% 也是一個比較嚴格一點的標準，因為他的前提假設是說，其實基本上你不用要本金。但我們當然也不會希望說，我退休那個 2000 萬就是在那邊到我媽 90 歲、100 歲，就在那邊掛掉，我還扣 2000 萬現金在手上沒有意義。所以那退休前本來就會慢慢地把它花掉。那我覺得其實大家不要太恐慌這件事情，因為基本上你有在為退休做準備，你已經贏過一大堆人的，你沒有必要去算得很準。因為像我有一個朋友，他也是類似半個藝人網紅了，他非常有錢，他就跟我講說他沒有辦法退休。我說你現在存款有多少，他跟我講說，他有 4000 多萬在股票市場裡面，他絕對沒有辦法退休。你看這個東西給大家聽到，大家一定會笑死。可是他的意思是講說，我 4000 萬，我算 4%，160 萬，我現在養小孩，然後還有房貸、車貸怎麼就不夠。可是他想說，你這個 4000 萬是你現在幾歲？你三十幾歲，4000 萬在那邊，你在你 60 歲，說這 4000 萬本金已經變多少錢了？就講說通膨，那世界的資產就對持續變大，其實你搞不好早就就可以退休了。只是因為當然你用現在的角度去看，然後你可能你現在在人生裡面最花錢的階段，所以你就會覺得不太夠。所以那個東西有點像是，你要按照每個人他實際上的狀況不一樣，那條件不一樣，而且他現在所在的這個年紀不一樣，可能那個答案都不太一樣。那只是你可以大概籠統的用這個 4% 來作為一個參考的依據，就是說如果說你的這個開銷是在你的投資部位 4% 以內的，你不完全不會花到你的本金，你可以這樣期待。但那也是理論值，因為假設說你剛好就退休遇到了連續三年的大股災，那狀況又改變了。所以我們必須說，人生之中真的沒有什麼東西是肯定跟絕對的。我們能做的只是盡量把自己放在一個有驗證過，那看起來勝率相對高的地方，那只是還是要去接受說，有些東西可能是無法預期的。

好，那這集節目就到這邊，掰掰。